Raliul perechii valutare EUR/CHF ar putea anticipa deja direcția politicii monetare a Băncii Centrale Europene (BCE) în cadrul reuniunii de astăzi. Perechea a depășit decisiv pragul de 0.9278 în această săptămână, extinzându-și avântul recent, în timp ce prețurile în creștere ale petrolului au readus în prim-plan temerile legate de inflație în întreaga Europă.
Această evoluție sugerează că piețele au început deja să se poziționeze pentru o BCE percepută ca fiind mai „hawkish” (înclinată spre înăsprirea politicii monetare), chiar dacă decidenții sunt, în majoritate covârșitoare, așteptați să mențină rata dobânzii la depozite neschimbată, la 2.25%. Întrucât decizia propriu-zisă este în mare parte deja luată în calcul de piață, atenția se va concentra, în schimb, pe modul în care președintele Christine Lagarde va valida sau va contrazice recalibrarea „hawkish” a așteptărilor pieței.
Contextul cu care se confruntă Consiliul de Guvernare s-a schimbat dramatic de la ultima sa reuniune din iunie. La acea întâlnire, petrolul Brent se tranzacționa tot în jurul valorii de 95 de dolari pe baril, însă trendul indicat era ferm în scădere, pe măsură ce piețele anticipau un progres în negocierile dintre SUA și Iran. Această optimism a fost ulterior recompensat de un armistițiu de 60 de zile anunțat pe 17 iunie, care a dus prețul Brent la aproximativ 70 de dolari la începutul lunii iulie și a consolidat așteptările ca inflația alimentată de energie să continue să scadă.
Însă, această narativă a fost complet răsturnată. Armistițiul s-a prăbușit, conflictul militar a fost reluat, riscurile legate de transportul maritim în Strâmtoarea Hormuz s-au intensificat, iar prețul Brent a revenit peste pragul de 95 de dolari. Diferența crucială este că petrolul înregistrează acum o creștere, nu o scădere, ceea ce modifică fundamental perspectiva inflaționistă cu care se confruntă factorii de decizie europeni.
Piețele financiare par să fi recunoscut această schimbare înainte ca BCE să aibă ocazia să reacționeze. Mișcarea din această săptămână a perechii EUR/CHF sugerează că investitorii prețuiesc din ce în ce mai mult o perspectivă de politică monetară mai restrictivă decât părea acum câteva săptămâni. Deși piețele nu sunt încă pe deplin convinse că o nouă majorare de dobândă va urma, ele au devenit mai puțin dispuse să creadă că majorarea din iunie a marcat sfârșitul ciclului de înăsprire monetară. Creșterea reînnoită a prețurilor energiei a redeschis posibilitatea ca inflația să se dovedească mai persistentă decât se anticipase anterior.
Prin urmare, conferința de presă a lui Lagarde capătă o semnificație mult mai mare decât anunțul propriu-zis al politicii monetare. Având în vedere viteza cu care evoluează evenimentele geopolitice, este puțin probabil ca BCE să ofere o ghidare explicită pe termen lung. Cel mai probabil mesaj va fi acela că riscurile inflaționiste s-au deplasat în sus, incertitudinea legată de Orientul Mijlociu și de Strâmtoarea Hormuz rămâne excepțional de ridicată, iar deciziile de politică monetară vor continua să depindă de datele economice primite. Prioritatea va fi probabil conservarea flexibilității, mai degrabă decât semnalarea unei direcții specifice a politicii monetare.
Întrebarea cheie este dacă Lagarde va alege să reziste așteptărilor pieței, tot mai mari, privind o nouă majorare de dobândă încă din septembrie. Această întrebare va apărea, cu siguranță, în timpul conferinței de presă. Dacă ea va respinge explicit aceste așteptări, câștigurile recente ale euro ar putea să se estompeze, pe măsură ce piețele își reduc pariurile „hawkish”. Pe de altă parte, dacă ea va recunoaște pur și simplu riscurile inflaționiste sporite, fără a contesta prețurile actuale, investitorii ar putea interpreta acest lucru ca o acceptare tacită a faptului că o nouă majorare rămâne o posibilitate reală, în cazul în care șocul energetic persistă.
Între timp, EUR/CHF ar putea deveni un indicator mai clar al rezultatului de astăzi decât EUR/USD. Orice schimbare „hawkish” din partea BCE ar fi probabil compensată de așteptări similare că prețurile mai mari ale petrolului vor menține și Rezerva Federală pe o traiectorie restrictivă. Prin contrast, Banca Națională Elvețiană este încă așteptată, pe scară largă, să mențină ratele neschimbate la 0.00% pe parcursul restului anului, lăsând EUR/CHF mai direct expusă la modificările așteptărilor față de BCE.
Din punct de vedere tehnic, pentru EUR/CHF, depășirea rezistenței de 0.9278 de miercuri a reluat raliul de la minimul de 0.8979 din martie și menține perechea pe traiectoria țintei de 100% a extinderii de la 0.8979 la 0.9264 pornind de la 0.9094, la 0.9379. Chiar dincolo de aceasta se află rezistența structurală cheie la 0.9394. O depășire susținută peste acest nivel ar consolida argumentul pentru o inversare de tendință ascendentă pe termen mediu, întărind viziunea că investitorii prețuiesc o divergență tot mai mare a politicii monetare între Frankfurt și Zurich, mai degrabă decât să reacționeze pur și simplu la știrile geopolitice zilnice.