În cea mai recentă ședință din iulie, Banca Centrală Americană (FED) a decis să mențină neschimbată politica monetară. În timp ce trei participanți au votat pentru o majorare a dobânzii, așa cum era anticipat, un aspect important a fost votul președintelui Warsh alături de majoritate pentru menținerea ratelor la nivelul actual. Tonul lui Warsh a fost, de asemenea, remarcabil mai neutru comparativ cu conferința de presă anterioară, părând mulțumit de creșterea ratelor reale ale dobânzii de la mijlocul lunii iunie.
Mecanismul pieței a inversat însă parțial reacția la ședința din iunie. Curba randamentelor obligațiunilor americane s-a înclinat, piețele reducând așteptările privind majorarea dobânzilor și prețuind o inflație mai mare pe termen lung. Perechea valutară EUR/USD a revenit peste nivelul de 1.14.
Analiza sugerează că argumentele macroeconomice pentru înăsprirea politicii monetare pe termen mai lung rămân solide. Reacția pieței ar putea genera obiecții din partea altor membri ai FED în zilele următoare. Se menține previziunea pentru majorări de dobândă în ședințele din decembrie și martie.
La prima vedere, decizia FOMC de a menține dobânda, cu un vot de 9-3, a fost exact în linie cu așteptările prefigurate în analiza anterioară – o menținere divizată. Cei trei votanți pentru creștere – Hammack, Logan și Kashkari – au fost identificați ca fiind cei mai probabili să susțină o înăsprire rapidă.
Însă, cel mai important element pentru piețe a fost votul președintelui Warsh pentru o decizie neschimbată, în ciuda angajamentului său ferm față de stabilitatea prețurilor auzit în iunie. Warsh a subliniat de mai multe ori că ratele reale ale dobânzii au crescut în perioada interședințe deoarece piețele au preluat semnalele din date, în loc să se bazeze pe ghidarea anticipată. Această perspectivă nu este împărtășită, deoarece datele publicate la sfârșitul lunii iunie au fost aproape de așteptări. Se consideră, de fapt, că piețele au reacționat la cuvintele lui Warsh despre o „schimbare de regim”. În acest context, reacția pieței pare a fi o reevaluare a încrederii în capacitatea președintelui de a livra promisiunea stabilității prețurilor.
Piețele au redus așteptările privind majorarea dobânzilor, prețuirea cumulativă a acestora scăzând de la 56 puncte de bază la 50 puncte de bază. Probabilitatea implicată pentru o majorare în septembrie a scăzut de la aproape certitudine la 65%.
Mai important, curba randamentelor obligațiunilor americane a înregistrat cea mai accentuată înclinare de la sfârșitul lunii martie (în termeni 2s10s), pe fondul creșterii așteptărilor inflaționiste pe termen lung. Nivelul actual (swap-ul pe 10 ani la puțin peste 2.3%) nu este îngrijorător în sine, dar dacă Warsh a fost mulțumit de reacția pieței de după iunie, schimbarea de la noaptea trecută probabil nu a fost ce și-a dorit.
Se consideră în continuare că argumentele macroeconomice pentru o înăsprire pe termen mai lung rămân solide. Cheltuielile de capital pentru AI, reechilibrarea pieței muncii, propensiunea ridicată a consumatorilor de a cheltui și politica fiscală de susținere contribuie la riscul unei inflații persistente. Dacă condițiile financiare se relaxează și mai mult, Warsh ar putea fi forțat să-și reconsidere votul chiar din septembrie.
Se menține scenariul de bază al unor majorări de dobândă cu 25 puncte de bază în ședințele din decembrie și martie. Se notează că FED nu a făcut modificări politicii privind bilanțul, iar Warsh nu a sugerat schimbări înainte de rezultatele grupurilor de lucru, așteptate până la sfârșitul anului. Banca Centrală a New York-ului prognozează achiziții pentru gestionarea rezervelor de titluri de stat pe termen scurt în valoare de 10 miliarde USD/lună.