Alphabet (GOOGL) a înregistrat o creștere de aproximativ 46% în ultimul an. În trimestrul iunie, compania a cheltuit mai mult pe capacități AI decât au generat operațiunile sale sub formă de numerar, iar fluxul de numerar liber a fost negativ, atingând 5,9 miliarde de dolari. Pe parcursul ultimelor doisprezece luni, fluxul de numerar liber a rămas pozitiv, la 53,3 miliarde de dolari, însă managementul a avertizat în iulie că presiunea asupra cheltuielilor va continua. Așadar, ce se întâmplă cu acțiunile companiei dacă un trimestru negativ se transformă într-un an negativ?
**Cât de aproape este Alphabet de un an complet cu flux de numerar liber negativ?**
Managementul a majorat de două ori, de la aprilie, intervalul cheltuielilor de capital pentru 2026, ajungând recent la 195-205 miliarde de dolari, și anticipează o creștere semnificativă din nou în 2027. Fondurile sunt direcționate către servere, centre de date și echipamente de rețea. Separat, Alphabet construiește sisteme TPU înainte de a le livra în centrele de date ale clienților, iar managementul afirmă că acest lucru afectează fluxul de numerar operațional înainte ca veniturile să fie înregistrate. Ca o ilustrare aproximativă pe două perioade diferite, intervalul pentru 2026 depășește cele 185,7 miliarde de dolari de flux de numerar operațional generate de Alphabet în ultimele doisprezece luni. Un an complet la nivelul indicilor, pe baza acestor fluxuri, ar consuma totul și chiar mai mult.
**De unde ar găsi Alphabet banii?**
De unde deja are: bilanțul contabil. Alphabet deține mai mult numerar decât datorii și a continuat să se împrumute: managementul afirmă că datoria sa a crescut de la aproximativ 16 miliarde de dolari la aproximativ 100 de miliarde de dolari în anul până în iulie, iar compania a vândut și acțiuni noi. Nu intenționează să vândă mai mult dincolo de un program „at-the-market” care acoperă impozitul pe compensațiile bazate pe acțiuni. Următoarea povară fiscală cade pe profituri. Managementul spune că investițiile vor continua să le preseze prin amortizare mai mare și costuri energetice crescute. De asemenea, intenționează să apeleze la capacități terțe în trimestrul septembrie, în timp ce își construiește propriile, iar acest lucru va pune o presiune modestă asupra marjei operaționale a Google Cloud, care a atins 35,6% în al doilea trimestru al anului 2026.
**Cum am ști dacă cheltuielile devin o problemă?**
Alphabet deține încă 129,7 miliarde de dolari mai mult numerar decât datorii, iar venitul său operațional pe parcursul ultimelor doisprezece luni acoperă dobânzile de aproximativ 66 de ori, deși această factură la dobânzi datează în mare parte de dinainte de noile împrumuturi. O parte din cererea din spatele cheltuielilor este deja contractată: portofoliul de comenzi al Google Cloud a ajuns la 514 miliarde de dolari în trimestrul iunie, iar managementul se așteaptă ca puțin peste jumătate din acesta, adică peste 250 de miliarde de dolari, să devină venituri în termen de 24 de luni. Următoarea evaluare va fi raportul trimestrului septembrie, așteptat în jur de 27 octombrie. Urmăriți intervalul pentru 2026, marja Cloud în fața presiunii modeste semnalate de management și orice cifră pentru 2027. Alphabet poate absorbi confortabil un an cu flux de numerar liber negativ din bilanțul său, dar investitorii trebuie să se pregătească pentru perioade de recuperare a numerarului mai lungi și o volatilitate mai mare a acțiunilor. Chiar și un an negativ nu ar pune Alphabet în pericol. Ar schimba durata în care deținătorii așteaptă ca portofoliul de comenzi să se transforme în numerar și cât de mult datorii și noi capital propriu finanțează așteptarea. Deținerea acțiunilor în acest context înseamnă acceptarea unor fluctuații similare cu cea mai mare cădere de la vârf la minim de aproximativ 44% în ultimii zece ani. Clasamentul nostru al „apărătorilor de retragere” identifică acțiunile care s-au comportat cel mai bine atunci când piețele se întorc.
**Așadar, cât de mult Alphabet ar trebui să deținem în timp ce cheltuiește în acest mod?**
Nesiguranța este reacția corectă. Dețineți acțiuni dacă ați putea traversa o scădere ca cele din trecut și dețineți mai puțin dacă nu ați putea. Comparați-le cu acțiunile care s-au comportat cel mai bine în perioadele de sell-off anterioare. Și dacă preferați să nu judecați planul de cheltuieli al unei singure companii, Portofoliul de Înaltă Calitate Trefis distribuie acest efort pe mai multe afaceri de calitate. Acest portofoliu are un istoric de depășire a performanței celor trei indici majori.