După o majorare de 25 de puncte de bază în iunie, care a dus costurile de împrumut la cel mai înalt nivel din ultimii 31 de ani, Banca Japoniei (BoJ) este anticipată pe scară largă să își mențină rata politică neschimbată la 1,00% vineri. Deoarece nu se anticipează nicio modificare a politicii, atenția se va muta asupra ghidajului guvernatorului Kazuo Ueda, raportului trimestrial de perspectivă (Outlook Report) și a oricăror semnale privind momentul următoarei creșteri a ratei dobânzii.
Deși factorii de decizie politică vor menține, cel mai probabil, o orientare de strângere monetară, un mesaj echilibrat, chiar dacă include o avertizare reînnoită cu privire la depășirea țintei de inflație de 2% stabilită de banca centrală, ar sugera continuitatea politicii, mai degrabă decât o schimbare hawkish, limitând potențial reacția imediată a pieței. Cu toate acestea, presiunile inflaționiste legate de deprecierea yenului, costurile ridicate ale energiei și creșterea salariilor sugerează că BoJ nu va abandona calea prudentă de normalizare.
Decembrie rămâne scenariul de bază al pieței pentru următoarea creștere a ratei dobânzii, care ar ridica ratele la 1,25% până la sfârșitul anului. Cu toate acestea, lunile septembrie sau octombrie ar putea deveni "live" dacă inflația se dovedește a fi mai persistentă sau dacă yenul își reia declinul.
Pentru Ueda, provocarea va fi echilibrarea sprijinului pentru yen prin comunicare hawkish, evitând în același timp fricțiunea cu un guvern preocupat de creșterea ratelor dobânzilor. Întâlnirea de vineri va marca, de asemenea, prima apariție a membrului de consiliu Ayano Sato, al doilea numit de prim-ministrul dovish Sanae Takaichi, sporind atenția asupra echilibrului de opinii în cadrul consiliului de politică monetară și a implicațiilor acestuia asupra ritmului procesului de normalizare al BoJ.
**BoJ va menține avertismentul privind riscul de depășire a inflației**
Raportul trimestrial de perspectivă al BoJ este așteptat să prezinte un context de creștere economică ceva mai puternic decât cel proiectat în aprilie, pe măsură ce preocupările legate de un impact economic sever al tensiunilor din Orientul Mijlociu s-au diminuat. În același timp, previziunile privind inflația ar putea fi revizuite ușor în scădere datorită subvențiilor guvernamentale și prețurilor mai scăzute la petrol comparativ cu ipotezele anterioare. Orice diminuare este anticipată să fie modestă, totuși, deoarece volatilitatea reînnoită a pieței energetice și costurile crescute ale importurilor din cauza unui yen slab continuă să reprezinte riscuri la adresa prețurilor.
Ultimele date privind inflația au subliniat acest act de echilibrare. IPC-ul de bază al Japoniei a crescut la 1,6% anual în iunie, de la 1,4% anterior, deși a rămas sub ținta de 2% a BoJ timp de câteva luni. Cu toate acestea, factorii de decizie politică se așteaptă ca prețurile de import, prețurile producătorilor și deprecierea valutară să susțină inflația mai târziu în acest an. Important este că BoJ se așteaptă să își mențină avertismentul că inflația ar putea depăși ținta de 2%, chiar dacă temerile legate de un șoc al prețurilor determinat de petrol s-au moderat oarecum. Având în vedere că BoJ a proiectat o creștere a PIB-ului de 0,5% și o inflație de bază de 2,8% pentru anul fiscal 2026 în aprilie, revizuirile previziunilor din această săptămână ar putea fi importante pentru așteptările privind ratele dobânzilor în viitor.
**Creșterea randamentelor JGB întărește cazul hawkish**
Evoluțiile recente continuă să susțină argumentul pentru noi creșteri ale ratelor. Cel mai recent sondaj Tankan al BoJ a arătat că așteptările privind inflația corporativă au atins maxime istorice, în timp ce rapoartele regionale sugerează că multe firme pregătesc noi majorări de prețuri ca răspuns la costurile mai mari. Deprecierea persistentă a yenului contribuie, de asemenea, la presiunile inflaționiste importate. Între timp, mai mulți factori de decizie hawkish au argumentat că ratele dobânzilor rămân sub nivelurile neutre și ar putea necesita o nouă creștere.
Randamentele obligațiunilor guvernamentale japoneze (JGB) rămân, de asemenea, ridicate, aproape de maximele multi-decennale, reflectând așteptările că normalizarea politicii monetare mai are loc.
**Poate BoJ să sprijine Yenul?**
În ciuda randamentelor mai ridicate ale obligațiunilor japoneze și a așteptărilor pentru o strângere monetară suplimentară, yenul a întâmpinat dificultăți în a câștiga teren. Investitorii nu sunt convinși că BoJ poate deveni semnificativ mai hawkish, în special având în vedere sensibilitățile politice legate de costurile de împrumut mai mari.
Piața anticipează deja o nouă majorare a ratei dobânzii până la sfârșitul anului, ceea ce înseamnă că factorii de decizie ar putea avea nevoie să sugereze o posibilă mișcare în toamnă, mai degrabă decât la sfârșitul anului, pentru a genera o recuperare mai susținută a yenului. Un mesaj prudent din partea lui Ueda ar putea menține presiunea asupra yenului, în timp ce avertismente mai puternice cu privire la riscurile inflaționiste și un angajament mai clar față de o strângere monetară suplimentară ar putea oferi sprijin.
**USD/JPY rămâne blocat aproape de maximele multi-decennale**
Perechea USD/JPY a atins recent noi maxime ale ultimilor 40 de ani, aproape de 164, înainte de a se retrage spre nivelurile de 163,50 marți, susținută de decalajul larg dintre randamentele SUA-Japonia și așteptările că Fed ar putea menține politica restrictivă pentru mai mult timp, lăsând intactă tendința generală de creștere.
Presupunând că autoritățile japoneze nu intervin la nivelul de 164, următoarea rezistență cheie este văzută în jurul regiunii de 165,00, iar o depășire ar putea deschide ușa pentru noi maxime. Pe partea de scădere, o schimbare hawkish în comunicarea BoJ, în special dacă reînnoiește preocupările legate de intervenția Tokyo-ului, ar putea declanșa o retragere spre 162,00, cu un sprijin mai puternic apărând în jurul zonei de 160,00.