Comentariu de piață: Volatilitate pe piețele globale, presiuni inflaționiste și decizii cheie ale băncilor centrale

Vânzarea masivă de acțiuni tehnologice de joi s-a atenuat vineri (-0,2% pentru Nasdaq). Valoarea a suportat cea mai mare parte a scăderii acum: DJI a alunecat cu 1,2%. Acțiunile din zona euro au scăzut cu peste 1%, dar și-au redus pierderile la 0,3% la închidere. Tehnicile la indici precum S&P500 (aproape de suportul de 7600) și SX5E (reintrând în canalul descendent și confirmând spargerea sub 6118) necesită prudență. Creșterea bruscă a prețurilor la energie a declanșat o aplatizare „bearish” a curbei randamentelor în Germania. Variațiile s-au situat între +0,3 și 2,7 puncte de bază. Brent a sărit la un maxim al ultimelor șase luni, la 117 dolari, în urma atacurilor Houthi asupra infrastructurii energetice saudite. Incertitudinea privind o eventuală reluare a atacurilor SUA asupra Iranului menține, de asemenea, prețurile ridicate. Gazul natural (Dutch TTF) a urcat vertiginos la 93,8 euro/MWh. Deși Brent „scade” la 114,5 dolari în această dimineață, gazul a atins un nou maxim al ultimilor patru ani, la 96+ euro. Ratele dobânzilor în SUA au adăugat 3,4-4,9 puncte de bază. Spre deosebire de Europa, unde PMI-urile din octombrie nu au reușit să repete performanța puternică din septembrie (în principal o poveste franțuzească), ediția americană a fost diferită. Indicatorul compozit (57,6) este compatibil cu o creștere a PIB-ului cu o rată anualizată de 5%. Aceasta reprezintă o accelerare față de cei 4% indicați de PMI-urile din trimestrul III. Numerele reale vor fi publicate joi. Excluzând Covid, „ultimele luni au înregistrat cea mai bună perioadă de creștere pentru afacerile din SUA de la începutul anului 2015”, a declarat proprietarul sondajului. Presiunile asupra prețurilor se intensifică, rezultând cea mai puternică creștere a prețurilor de vânzare din ultimii peste 4 ani „la un ritm care indică o probabilitate ca inflația prețurilor de consum să crească și mai mult peste ținta Fed în lunile următoare”. Acest lucru ne duce la unul dintre evenimentele cheie ale acestei săptămâni: ședința de politică monetară a Fed. Statut quo-ul așteptat al ratelor, după majorarea din septembrie, va fi greu de acceptat de către președintele Warsh, având în vedere mesajul PMI. El nu poate decât să ofere o pauză de tip „hawkish” (restrictiv) sau să riște să pună presiune pe partea lungă a curbei randamentelor. Volatilitatea recentă (a burselor) a determinat piețele să nu mai ia în considerare pe deplin o majorare a dobânzii în decembrie. Acest lucru pare exagerat. Ceva similar s-a întâmplat și pentru BCE (<80%). Aceasta este o subestimare, având în vedere evoluția prețurilor la energie. Într-un discurs al economistului șef Lane de la sfârșitul lunii septembrie, curba combinată a prețurilor energiei (petrol + gaz) a evoluat spre scenariul nefavorabil. Situația s-a înrăutățit și mai mult de atunci. Și de la apariția președintelui Lagarde în fața Parlamentului European, randamentul obligațiunilor germane pe 10 ani a scăzut cu aproximativ 30 puncte de bază. Argumentul că piețele fac treaba BCE s-a slăbit în consecință. În general, condițiile financiare în SUA și Europa s-au înăsprit în urma scăderii burselor, dar acestea rămân acomodative într-o perspectivă istorică. Și în timp ce narațiunea franceză merită monitorizată, BCE are în teorie alte instrumente pentru a aborda mișcări nejustificate și dezordonate decât ratele de politică monetară. Spread-ul de credit francez s-a stabilizat vineri la niveluri apropiate de maxime istorice (față de swap). Obligațiunile OAT au înregistrat o creștere bruscă în această dimineață, după ce Moody’s s-a abținut de la o retrogradare. Agenția a menținut ratingul Aa3 (perspectivă negativă), presupunând că Franța va adopta un buget de reducere a deficitului pentru 2027. Valutele implicate nu au înregistrat mișcări semnificative în ultimele două săptămâni. EUR/USD se menține în jurul pragului major de 1,12. Lira sterlină se pregătește pentru Bugetul de Toamnă al lui Burnham, miercuri. Știri și Perspective Președintele brazilian Lula da Silva a depășit așteptările în turul doi al alegerilor prezidențiale împotriva candidatului de dreapta Flavio Bolsonaro, fiul fostului președinte Jair Bolsonaro. Lula da Silva este primul politician care câștigă turul doi după ce a ieșit pe locul doi în primul tur. Bolsonaro a câștigat surprinzător în turul decisiv pe 4 octombrie cu 47% din voturi, față de 45% pentru candidatul în exercițiu. Rezultatul de ieri s-a încheiat cu 51,8% în favoarea celui de-al patrulea mandat al lui Lula, față de 48,2% pentru Bolsonaro. Acesta din urmă nu a vrut să admită înfrângerea: „Ceea ce s-a întâmplat astăzi nu a fost normal. A fost inacceptabil. Pentru prima dată în istorie, un judecător al Curții Supreme și-a folosit pixul pentru a schimba regulile jocului.” El s-a referit la o ordonanță de extindere a votului cu 2 ore, în jurul momentului în care secțiile de votare trebuiau să se închidă, legată de plângerile Partidului Muncitorilor al lui Lula cu privire la problemele de transport public în mai multe state. Piețele braziliene se așteaptă la o trezire dură astăzi. Activele locale s-au apreciat (de atunci) la începutul lunii octombrie, guvernarea Bolsonaro fiind percepută ca fiind mai orientată spre piață/prietenoasă, cu un angajament mai puternic față de consolidarea finanțelor publice. Guvernatorul adjunct al RBA (Banca de Rezervă a Australiei), Hunter, a declarat că banca centrală australiană nu a terminat încă lupta împotriva inflației. El nu a dorit să anticipeze rezultatul deciziei politicii monetare din 3 noiembrie, dar a confirmat angajamentul de a combate inflația și de a o reduce. Hunter, responsabil cu prognozele economice, consideră că prețurile mai mari la petrol se vor încorpora mai mult în lanțurile de aprovizionare. Săptămâna trecută, guvernatorul RBA Hauser a avertizat asupra unei perspective inflaționiste material mai proaste. Numerele inflației din trimestrul III din Australia sunt așteptate miercuri, consensul prognozând o accelerare. Guvernatorul RBA Bullock va depune mărturie în fața parlamentului în aceeași zi. Combinația ar putea pecetlui rezultatul ședinței din noiembrie, piețele monetare australiene atribuind în prezent o probabilitate de 60% unei majorări a ratei cu 25 puncte de bază, la 4,85%. Aceasta ar ridica rata de politică monetară a RBA peste maximul post-Covid de 4,6% (nivelul actual).