Euro sub presiune, Sterling și Dolarul Canadian urcă pe fondul așteptărilor de majorare a dobânzilor
Randamentele obligațiunilor franceze se apropie din nou de 5%, menținând euro sub presiune chiar și pe fondul unui dolar larg slăbit.
Subiectele zilei:
Euro cedează teren pe fondul Franței: Randamentul obligațiunilor franceze pe 10 ani este în jur de 4,96% și spread-ul OAT-Bund este de 152,5 bps, menținând euro sub presiune, în ciuda unui dolar larg slăbit.
Sterlingul câștigă pe fondul datelor despre piața muncii: rata șomajului din Marea Britanie a scăzut la 4,7%, consolidând așteptările pentru o majorare a dobânzii de către BoE pe 5 noiembrie, raportul CPI din Marea Britanie de miercuri fiind următorul test.
CAD conduce pe fondul pariurilor pe BoC: Cotele pentru o majorare a dobânzii de către BoC pe 28 octombrie au sărit de la aproximativ 30% la aproximativ 83%, împingând USD/CAD spre 1,4053.
Mutațiile reflectă catalizatori interni separați, mai degrabă decât o schimbare uniformă în apetitul global pentru risc, iar dolarul a scăzut față de toate cele șapte valute majore.
Randamentele obligațiunilor guvernamentale franceze se apropie din nou de 5%, menținând euro sub presiune chiar și pe fondul unui dolar larg slăbit. Perechile EUR/CHF și EUR/GBP scad, în timp ce Sterlingul și Dolarul Canadian se numără printre cele mai puternice valute majore. Contrastul reflectă două forțe concurente: preocupări tot mai mari legate de perspectiva fiscală și politică a Franței, și așteptări privind o înăsprire monetară suplimentară în Marea Britanie și Canada. Divergența este deosebit de izbitoare, având în vedere că dolarul a scăzut față de toate cele șapte valute majore, dar euro se luptă să profite de această slăbiciune. Dolarul canadian conduce clasamentul valutar, urmat de Sterling, în timp ce euro se află pe penultimul loc, înaintea dolarului. Mutațiile reflectă catalizatori interni separați, mai degrabă decât o schimbare uniformă în apetitul global pentru risc, raportul inflaționist din Marea Britanie de miercuri și testele iminente privind fiscalitatea și ratingul de credit al Franței oferind următoarele declanșatoare potențiale.
Riscurile suverane ale Franței mențin euro pe defensivă
Piața obligațiunilor suverane franceze rămâne sub presiune, randamentul OAT pe 10 ani urcând la aproximativ 4,96%, apropiindu-se de maximul de la începutul lunii octombrie de 4,9937%, cel mai înalt nivel din iulie 2002. Mai important, spread-ul OAT-Bund s-a lărgit cu aproximativ 5,5 bps, ajungând la 152,5 bps, apropiindu-se de maximul anterior de 158,67 bps, cel mai larg nivel din noiembrie 2011. Lărgirea spread-ului a reflectat parțial o scădere a randamentelor obligațiunilor germane Bund, randamentul pe 10 ani moderându-se spre 3,43%, rămânând în intervalul recent de tranzacționare. Cu toate acestea, nivelul susținut al spread-ului OAT-Bund subliniază o primă de risc suveran substanțială specifică Franței, mai degrabă decât o simplă creștere generalizată a costurilor de împrumut europene. O revenire peste 159 bps ar consolida temerile că riscurile fiscale franceze se intensifică. Tulburările de weekend au adăugat la un mediu politic deja dificil. Protestele la nivel național legate de costul vieții și educație au degenerat în violențe, determinând intervenția suplimentară a guvernului, în timp ce organizatorii au anunțat o nouă serie de demonstrații pentru sâmbătă. Tulburările pun presiune suplimentară pe guvernul minoritar al prim-ministrului Sébastien Lecornu, în timp ce acesta încearcă să implementeze consolidarea fiscală în fața rezistenței larg răspândite la restrângerea cheltuielilor. Perspectiva bugetară imediată a devenit, de asemenea, mai incertă. Votul parlamentar planificat pentru marți pe componenta de venituri a bugetului pe 2027 a fost amânat, rămânând peste 2.000 de amendamente. Examinarea este de așteptat să fie reluată pe 27 octombrie, dar momentul precis al votului amânat rămâne incert. Guvernul vizează o reducere a deficitului de la 5,4% din PIB în acest an la 5,0% în 2027, lăsând un spațiu limitat pentru concesii suplimentare. Revizuirea programată de Moody's pentru vineri reprezintă un alt catalizator potențial. Franța are în prezent un rating Aa3 cu o perspectivă negativă. O decizie nefavorabilă, în special alături de o perturbare politică suplimentară, ar putea consolida presiunea asupra obligațiunilor suverane. Dimpotrivă, un rezultat benign însoțit de o strângere a spread-urilor ar ajuta la limitarea riscurilor imediate. Pe piețele valutare, efectul este mai clar în cazul perechilor euro decât față de dolar. Slăbiciunea relativă a euro, în special față de francul elvețian, sugerează că preocupările suverane franceze îi limitează participarea la retragerea generalizată a dolarului.
Sterlingul avansează pe fondul datelor despre piața muncii care consolidează așteptările pentru o majorare a dobânzii de către BoE în noiembrie
Sterlingul beneficiază de datele mai bune decât se aștepta privind ocuparea forței de muncă din Marea Britanie, GBP/USD avansând aproximativ 0,36% la 1,3350, iar EUR/GBP retrăgându-se spre 0,8402. Ultimele cifre au arătat o scădere a șomajului de la 4,9% la 4,7% în cele trei luni până în august, depășind așteptările de 5,0%, în timp ce creșterea medie a salariilor a crescut de la 3,6% la 3,7% anual. Cu toate acestea, imaginea mai largă a pieței muncii rămâne mixtă. Creșterea totală a salariilor a încetinit de la 3,9% la 3,7%, în timp ce locurile de muncă vacante au scăzut la 691.000, cel mai scăzut nivel non-pandemic din 2014. Angajările salariale au rămas, de asemenea, sub nivelul de acum un an, în ciuda semnelor timide de stabilizare. Raportul indică, prin urmare, o reziliență mai mare a pieței muncii decât se aștepta, mai degrabă decât o accelerare decisivă a cererii de forță de muncă. Pentru Banca Angliei, datele consolidează așteptările pentru o majorare a ratei dobânzii în noiembrie, fără a consolida neapărat cazul pentru o înăsprire mai rapidă ulterior. Piețele monetare alocaseră deja o probabilitate de aproximativ 93% pentru o creștere în noiembrie înainte de publicarea datelor, lăsând un spațiu relativ limitat pentru reevaluări suplimentare ale deciziei imediate. Testul mai important vine odată cu raportul CPI din septembrie de miercuri. Se așteaptă ca inflația de bază să accelereze de la 3,1% la aproximativ 3,4%, reflectând în mare parte costurile mai mari ale energiei. Cu toate acestea, inflația de bază și cea a serviciilor, anterioare la 2,6% și, respectiv, 3,4%, vor fi mai importante pentru evaluarea dacă presiunile interne de preț justifică o înăsprire suplimentară după noiembrie.
CPI din Marea Britanie: Două rezultate pentru Sterling
Inflația de bază și a serviciilor | Efect probabil Lecturi subiacente mai puternice | Ar putea consolida așteptările pentru o nouă majorare în decembrie sau la începutul anului 2027, oferind sprijin suplimentar pentru Sterling Lecturi mai slabe ale inflației de bază și a serviciilor | Ar putea contesta așteptările pentru un ciclu de înăsprire extins, chiar dacă noiembrie rămâne în mare parte stabilit
Dolarul Canadian conduce, pe fondul menținerii așteptărilor de înăsprire ale BoC
Dolarul canadian este cea mai puternică monedă majoră a zilei de marți, depășind toate cele șapte contracandidate în clasamentul valutar zilnic. USD/CAD a scăzut cu aproximativ 0,42% spre 1,4053, extinzându-și declinul recent, pe măsură ce piețele anticipează în continuare o majorare a ratei dobânzii de către Banca Canadei pe 28 octombrie.
Reevaluarea probabilității majorării dobânzii în octombrie de către BoC (OIS): aproximativ 83%, în creștere de la aproximativ 30% vineri USD/CAD: scădere cu aproximativ 0,42% spre 1,4053
Cel mai recent instantaneu OIS disponibil a arătat o probabilitate de aproximativ 83% pentru o creștere în octombrie, în creștere bruscă de la aproximativ 30% vineri. Avertismentul guvernatorului Tiff Macklem, conform căruia prețurile ridicate la petrol ar împinge prognoza de inflație a BoC substanțial mai sus, a contribuit la accelerarea acestei reevaluări. Așteptările de înăsprire au persistat, în ciuda raportului mai slab decât se aștepta privind inflația canadiană din septembrie, în care toate cele trei măsuri de bază ale BoC au scăzut. Piețele se concentrează tot mai mult pe riscul ca prețurile susținute la energie să producă presiuni inflaționiste mai persistente, mai degrabă decât să reacționeze pur și simplu la ultimele date privind prețurile de bază.
Dolarul în urmă, pe fondul beneficiilor yenului din cererea pentru obligațiuni japoneze
Dolarul a scăzut pe scară largă, indicele dolarului retrăgându-se cu aproximativ 0,16% la 101,82, după redresarea modestă de luni. Cu toate acestea, slăbiciunea nu a fost însoțită de o reevaluare semnificativă a așteptărilor privind Rezerva Federală, sugerând că evoluțiile în rândul contracandidatelor joacă un rol important. Randamentele trezoreriei SUA sunt modest mai mici, randamentul pe 10 ani fiind în jur de 5,11%, după ce și-a revenit luni pe măsură ce cererea defensivă pentru obligațiuni a scăzut. Piețele continuă să favorizeze rate Fed neschimbate la ședința din 28 octombrie, în timp ce așteptările pentru o nouă creștere în decembrie rămân substanțiale. Yenul japonez a găsit, de asemenea, sprijin în urma cererii excepțional de puternice la licitația de obligațiuni guvernamentale japoneze pe 20 de ani. USD/JPY a scăzut spre 158,10, în timp ce francul elvețian a rămas ferm în contextul scăderii burselor asiatice și europene. Cererea defensivă care sprijină yenul și francul nu s-a tradus într-o forță comparabilă pentru dolar, consolidând divergența neobișnuită între valutele majore. Focalizarea imediată a pieței se mută acum către raportul CPI din Marea Britanie de miercuri, care va testa dacă așteptările de înăsprire a Sterlingului se pot extinde dincolo de noiembrie. Franța se confruntă cu revizuirea programată de Moody's vineri și cu proceduri bugetare suplimentare săptămâna următoare, în timp ce decizia BoC din 28 octombrie va determina dacă așteptările agresive de înăsprire canadiană pot fi susținute. Deocamdată, euro rămâne constrâns de riscurile suverane franceze, chiar și pe fondul slăbirii largi a dolarului, în timp ce Sterlingul și CAD continuă să beneficieze de perspectivele lor respective de politică monetară. Contrastul subliniază o piață valutară din ce în ce mai condusă de așteptările privind politicile relative și vulnerabilitățile specifice țărilor, mai degrabă decât de o narațiune globală unică a riscului.