Cel mai recent raport financiar al Tesla (TSLA) nu a fost pe măsura așteptărilor. Compania a ratat cu aproximativ 38% estimările analiștilor de pe Wall Street privind profitul, profitul operațional scăzând la circa 400 de milioane de dolari, față de 923 de milioane de dolari în anul precedent. Mai mult, fluxul liber de numerar a devenit negativ, ajungând la minus 1,1 miliarde de dolari, ca urmare a creșterii masive a cheltuielilor de capital. Acțiunile companiei au reacționat firesc, înregistrând o scădere semnificativă.
Cu toate acestea, CEO-ul Elon Musk a părut remarcabil de calm. În loc să se concentreze pe rezultatele financiare slabe ale trimestrului, Musk a subliniat ceea ce Tesla construiește: conducerea autonomă, robotaxiuri, roboți umanoizi Optimus și infrastructura de inteligență artificială necesară pentru a susține aceste afaceri. Conducerea companiei cheltuiește intenționat masiv astăzi, deoarece crede că aceste investiții ar putea genera fluxuri de venituri substanțial mai mari în următorul deceniu. Întrebarea esențială este: această încredere este justificată?
**Perspectiva lui Musk**
Afacerea auto se confruntă, în mod clar, cu presiuni. Prețurile vehiculelor rămân competitive, vânzările de credite de reglementare au scăzut, iar marjele continuă să fie sub presiune. Marja brută auto a Tesla a scăzut la aproximativ 16,3% în al doilea trimestru, mult sub nivelurile cu care investitorii s-au obișnuit acum câțiva ani. Între timp, compania continuă să investească miliarde în infrastructura de inteligență artificială, capacitate de calcul, fabrici și robotică, contribuind la fluxul de numerar liber negativ de 1,1 miliarde de dolari în trimestrul al doilea. Dacă Tesla ar fi fost doar un producător de vehicule electrice, aceste tendințe ar fi fost suficient de îngrijorătoare pentru a justifica o evaluare mult mai mică. Însă, acesta nu este modul în care Musk dorește ca investitorii să privească compania.
Argumentul său este că profiturile de astăzi spun foarte puțin investitorilor despre valoarea pe termen lung a Tesla, deoarece cele mai mari oportunități ale companiei nu au început încă să contribuie profituri semnificative. Robotaxiurile se află încă în etape incipiente de implementare, Optimus este încă în dezvoltare, iar Tesla continuă să investească agresiv în infrastructura de antrenament a inteligenței artificiale, pe care conducerea o consideră esențială pentru susținerea ambelor afaceri.
**Promisiuni mari**
Desigur, acest lucru nu înseamnă că investitorii ar trebui să ignore pur și simplu trimestrul dezamăgitor. Tesla are un istoric lung de a face promisiuni ambițioase cu ani înainte ca acestea să devină semnificative din punct de vedere comercial. Unele s-au materializat în cele din urmă. Altele au durat mult mai mult decât se anticipase inițial. Ca urmare, probabil că ar trebui să aplicăm o anumită doză de scepticism proiecțiilor viitoare până când acestea încep să se reflecte în rezultate financiare măsurabile.
Acest lucru este deosebit de important, deoarece evaluarea Tesla depinde în continuare în mare măsură de afaceri care rămân în mare parte nedovedite la scară largă. Wall Street pare din ce în ce mai reticent în a acorda multipli premium bazându-se exclusiv pe posibilități viitoare, ceea ce explică parțial reacția negativă a acțiunilor, în ciuda tonului optimist al lui Musk. Cu toate acestea, dacă sunteți investitori pe termen lung în Tesla, teza de investiție nu s-a schimbat fundamental. Tesla nu mai înseamnă doar vânzări de vehicule electrice. Este din ce în ce mai mult un pariu pe succesul companiei în comercializarea transportului autonom, a roboticii și a inteligenței artificiale înainte ca rivalii să recupereze decalajul. Și asta face ca profiturile trimestriale să fie mai puțin importante decât execuția efectivă.
Ratarea profitului cu 38% nu este cu siguranță o veste bună. Dar dacă Musk va livra, în cele din urmă, afaceri profitabile în domeniul conducerii autonome și al roboticii, acest trimestru va fi amintit probabil doar ca o perioadă costisitoare de investiții. Dacă aceste inițiative vor dezamăgi, însă, piața ar putea concluziona că afacerea auto, singură, nu este suficientă pentru a justifica evaluarea premium a Tesla.