Săptămâna aceasta, direcția dolarului american va fi decisă de indicatorul CPI (Indicele Prețurilor de Consum) din SUA și de decizia Băncii Centrale Europene (BCE). În paralel, răscumpărările de titluri de trezorerie ar putea alimenta o nouă creștere a aurului și a bitcoinului. Între timp, o posibilă apreciere a yenului ar putea fi pusă sub semnul întrebării de un raport CPI robust din SUA. Tensiunile din Orientul Mijlociu continuă să fie un factor de risc major, putând influența piețele și precipita noi majorări de dobânzi.
**Creșterea prețului petrolului, a yenului și a randamentelor obligațiunilor domină piața**
După încheierea sezonului estival, investitorii și-au reluat activitatea pe piețele financiare. După o evoluție pozitivă în săptămâna precedentă, dolarul american a rămas pe un plan secundar în această săptămână, în timp ce petrolul, yenul și randamentele obligațiunilor suverane au captat atenția pieței. Evoluțiile din Orientul Mijlociu s-au deteriorat, retorica beligerantă și operațiunile militare noi din partea SUA și Iranului împingând prețul petrolului la noi maxime, amenințând fluxurile de petrol și gaze din regiune. În timp ce Pakistanul încearcă să restabilească o linie de comunicare între SUA și Iran, investitorii sunt tot mai preocupați de șocurile pe termen scurt ale ofertei. Drept urmare, așteptările inflaționiste în creștere au alimentat pariurile pe majorarea dobânzilor de către Rezerva Federală a SUA (Fed) și au împins în sus randamentele obligațiunilor suverane. Investitorii cer o compensație mai mare pentru inflație pentru a deține datorie suverană americană, iar chiar și o politică monetară mai agresivă din partea Fed nu ar putea opri această tendință. Randamentele americane sunt esențiale pentru apetitul la risc, în special pentru firmele din domeniul inteligenței artificiale care caută finanțare pentru planurile lor masive de investiții, și pentru momentumul de creștere, mai ales că amenințarea tarifelor persistă. Cu toate acestea, pariurile crescute pe o dobândă mai mare din partea Fed nu au afectat yenul. Comentariile repetate ale secretarului Trezoreriei SUA, Bessent, retorica agresivă a membrilor Băncii Japoniei (BoJ) și datele economice japoneze solide au crescut așteptările privind o majorare a dobânzilor de către BoJ, declanșând o scădere semnificativă a perechii dolar/yen.
**CPI-ul va decide rezultatul reuniunii Fed**
În contextul perioadei de interdicție a declarațiilor oficialilor Fed și al intențiilor clare ale liderilor 'halci' de a susține o majorare de dobândă, atenția se mută asupra rapoartelor PPI (Indicele Prețurilor de Producție) și CPI. Investitorii vor analiza datele privind piața muncii din august, dar raportările privind inflația vor determina rezultatul reuniunii Fed din 16 septembrie, așa cum a subliniat-o și membrul Fed Waller joi. Raportul PPI pentru luna iulie a arătat o decelerare considerabilă, anulând creșterea din martie-aprilie. Un alt raport mai blând ar putea semnala o perspectivă inflaționistă mai puțin volatilă. Mai important, raportul CPI pentru august va fi publicat vineri. După două rapoarte mai slabe, există o șansă decentă pentru o surpriză pozitivă, având în vedere creșterea moderată a prețului petrolului în august 2026 comparativ cu scăderea semnificativă din august 2025. Cu piața evaluând o probabilitate de 52% pentru o majorare de dobândă cu 25 de puncte de bază la mijlocul lunii septembrie, în scădere de la 70% cât era la 1 septembrie, o cifră CPI puternică ar alimenta și mai mult așteptările privind o majorare a dobânzii. Deși rezultatul reuniunii Fed va rămâne incert, Warsh și ceilalți 'halci' vor fi probabil înarmați cu suficiente dovezi pentru a susține o majorare de dobândă și pentru a convinge restul membrilor Fed, majoritatea din tabăra 'dovish', așa cum s-a văzut din comentariile lui Williams de la Fed New York, miercuri. Interesant este că o surpriză negativă a CPI ar putea avea un impact și mai mare pe piață. Dacă inflația de bază ar scădea spre 2,3% și cifra principală s-ar decelera spre 3%, reacția 'risk-on' ar putea fi semnificativă. În ciuda reacției moderate la creșterea așteptărilor privind dobânda Fed, acțiunile sunt pregătite să crească, mai ales dacă randamentele obligațiunilor vor scădea. În plus, dolarul va fi sub presiune puternică de vânzare, iar loonie (dolarul canadian) și aussie (dolarul australian) – în special dacă CPI-ul chinezesc de miercuri va accelera – sunt pregătite să profite de această slăbiciune.
**Este așteptată o majorare de dobândă de către BCE, dar va fi Lagarde 'hawkish'?**
Evoluția perechii euro/dolar va depinde și de reuniunea BCE de joi. Cu inflația în august în creștere și date economice încurajatoare, membrii 'halci' ai BCE își vor atinge probabil scopul unei noi majorări de dobândă cu 25 de puncte de bază, confirmând așteptările pieței. Dar va valida BCE pariurile pieței pentru o majorare a dobânzii în decembrie? Proiecțiile trimestriale privind inflația, care vor fi analizate pentru a verifica dacă ratele inflației de bază și generale pentru 2027 se vor situa clar peste nivelul de 2% în scenariul de bază, și conferința de presă a președintei Lagarde ar putea oferi informații valoroase despre reuniunea din decembrie. În special, răspunsurile sale cu privire la revenirea BCE la scenariul de bază, amploarea efectelor de a doua rundă care au determinat majorarea dobânzii și perspectiva pe termen scurt ar putea zdruncina sau valida probabilitatea de 80% atașată unei noi majorări înainte de sfârșitul anului. În cazul unei surprize majore în care BCE nu ar majora dobânda joi, ceea ce ar declanșa probabil o reacție acută a pieței, o apreciere a euro/dolar ar necesita o combinație între o majorare 'hawkish' joi și date mai slabe din SUA. În acest caz, o mișcare peste 1,1700 ar putea prinde avânt. Pe de altă parte, o forță persistentă a dolarului și o mișcare spre intervalul 1,1500 ar putea apărea în urma așteptărilor crescute privind Fed și a unei majorări 'dovish' din partea BCE.
**Răscumpărările de titluri de trezorerie în vizor**
Un factor important pentru performanța generală a pieței va fi jucat și de licitațiile de titluri de trezorerie pe 3, 10 și 30 de ani de săptămâna viitoare, și de mult așteptatele răscumpărări de titluri de trezorerie. Combinația dintre cererea externă scăzută la licitațiile de obligațiuni și o creștere a volumului de răscumpărări de trezorerie joi, mult peste nivelul vizat de 4 miliarde de dolari, ar putea reînvia preocupările privind finanțarea publică și deprecierea dolarului, slăbind 'greenback'-ul și declanșând o nouă creștere a activelor denominate în dolari, precum aurul și bitcoinul.
**BoJ la răscruce dacă CPI din SUA surprinde pozitiv**
După cum s-a detaliat mai sus, o serie de 'intervenții' verbale au determinat această creștere, piața evaluând o șansă de 80% pentru o majorare de dobândă cu 25 de puncte de bază în două săptămâni, susținând yenul. Moneda japoneză ar beneficia de un raport inflaționist mai blând din SUA, în special dacă retorica 'hawkish' persistă și datele economice viitoare, inclusiv câștigurile medii în numerar din iulie, raportul final PIB din trimestrul II și raportul PPI din august, își continuă tendința pozitivă recentă. Interesant este că impactul unui raport CPI puternic din SUA ar putea fi și mai mare. Randamentele mai mari ale obligațiunilor americane ar putea pune presiune pe yen, crescând presiunea asupra guvernatorului BoJ, Ueda, de a reacționa mai agresiv. Uber-ul 'hawkish' Takata a menționat deja că BoJ nu este obligată să opereze în tranșe de 25 de puncte de bază, subliniind flexibilitatea. Cu toate acestea, având în vedere istoricul lui Ueda, majorările de dobândă mai mari de 25 de puncte de bază sunt puțin probabile, parțial din cauza rezistenței din partea premierului japonez Takaichi.
**Pot piețele să ignore în continuare creșterea prețului petrolului?**
Evoluțiile din Orientul Mijlociu ar putea cu ușurință zdruncina tendințele actuale ale pieței. O escaladare sub forma unor noi operațiuni militare ar putea împinge prețul petrolului WTI peste 100 de dolari, declanșând o nouă creștere a randamentelor obligațiunilor și anticipând majorări de dobânzi din partea băncilor centrale majore. În același timp, și pe măsură ce iarna se apropie, prețurile ridicate ale energiei vor pune o presiune considerabilă asupra momentumului de creștere, economia zonei euro și euro fiind primele care vor suferi. De asemenea, acțiunile sunt susceptibile să subperformeze, determinate de indicele Nasdaq 100, datorită corelației sale mai strânse cu randamentele obligațiunilor suverane.
**Ar putea aurul și bitcoinul să retesteze maximele recente?**
Un acord intermediar surprinzător în Orientul Mijlociu, dat fiind că rapoartele sugerează că Trump ar decide să nu escaladeze militar, și date mai slabe din SUA ar putea stimula apetitul pentru risc în detrimentul dolarului. Aurul și bitcoinul par pregătite să beneficieze, în linie cu performanța lor de la sfârșitul lunii august, deși operațiunea de răscumpărare de titluri de trezorerie ar putea cu adevărat 'încălzi' piața. Mai specific, o mișcare peste media mobilă simplă (SMA) de 200 de zile ar putea servi ca bază pentru o retestare a maximei recente a aurului.