De ce prospectul pentru IPO-ul Anthropic omite cifre cheie
Prospectul Anthropic pentru listarea publică (IPO) are sute de pagini – și omite destul de multe detalii financiare. „Anthropic datorează investitorilor mai multe informații”, spune un analist pentru WIRED.
Anthropic a depus luni prospectul său IPO mult așteptat, detaliind aspecte ale afacerii, strategiei și profilului de risc al companiei înainte de debutul său public. Deși documentul, cunoscut sub numele de S-1, are câteva sute de pagini, acesta prezintă omisiuni notabile – în special, anumite cifre financiare.
„Claude a înregistrat cea mai rapidă adoptare la nivel enterprise din istoria tehnologiei, așa cum demonstrează veniturile în creștere de la 0 USD la lansarea comercială în primul trimestru al anului 2023, la _____ USD pentru cele trei luni încheiate la 30 septembrie 2026”, se arată în primul din zecile de exemple similare. Este relativ comun ca firmele să cenzureze anumite informații în depunerile S-1, iar regulile Comisiei pentru Valori Mobiliare și Burse (SEC) permit un anumit grad de flexibilitate în acest sens, în special când vine vorba de informații considerate „confidențiale”. Cu toate acestea, este util să știm ce anume decid aceste companii să omită.
În cazul Anthropic, detaliile lipsă se referă în mare parte la finanțele pentru cel mai recent trimestru, încheiat la sfârșitul lunii septembrie, și la contractele de închiriere legate de investițiile în resurse de calcul (compute). Deși experții se așteaptă ca multe detalii să fie dezvăluite înainte ca Anthropic să devină companie publică, absența lor actuală ar putea sugera incertitudinile investițiilor în inteligența artificială, pe măsură ce companiile lucrează pentru a securiza suficiente resurse de calcul. Anthropic nu a răspuns unei solicitări de comentarii.
Michael Dambra, profesor de contabilitate și drept la University at Buffalo School of Management, declară pentru WIRED că există „motive practice” pentru absența cifrelor din trimestrul al treilea: 30 septembrie a fost acum doar câteva săptămâni, iar „închiderea conturilor pentru o companie de această dimensiune durează”. Companiile pot fi, de asemenea, răspunzătoare pentru declarații eronate în declarațiile de înregistrare, „deci există un stimulent puternic să nu publice cifre înainte ca acestea să fie complet verificate”, spune Dambra. Regulile SEC impun ca „Anthropic să actualizeze depunerea cu finanțele din trimestrul al treilea” dacă compania devine publică mai târziu de aproximativ mijlocul lunii noiembrie, adaugă el.
În ceea ce privește contractele de închiriere pentru centre de date, Erica Neuman, profesoară de contabilitate la Youngstown State University, afirmă că nu este „neobișnuit” ca firmele să cenzureze detalii confidențiale din „anexele contractuale”, care pot include termenii de închiriere. Cu toate acestea, Neuman adaugă că merită analizat dacă cenzurările Anthropic ar împiedica sau ar îngreuna analiza obligațiilor financiare ale companiei și dacă acestea ar putea afecta fluxul de numerar al companiei.
Multe dintre obligațiile financiare ale Anthropic sunt legate de resursele de calcul, care reprezintă „cel mai semnificativ cost operațional în afacerea noastră”, conform S-1. Este, de asemenea, un risc de afaceri pentru companie, prezentat atât în termeni de sub-aprovizionare, cât și de supra-investiție. (Părți ale industriei AI avertizează că constrângerile legate de cipuri ar putea încetini progresul AI.) Prospectul Anthropic pune un accent mai mare pe riscurile supra-investiției, afirmând că firma trebuie să facă investiții anticipate în resurse de calcul care vor părea „iresposabil de mari” la prima vedere.
Cipuri, explică Anthropic, sunt abordate ca un „pool unic, fungibil, de la mai mulți parteneri strategici”, inclusiv Amazon, Google, Nvidia și AMD. Compania menționează că a încheiat contracte „cu un angajament total de cheltuieli de peste ____ USD, aproape în totalitate legate de calcul și infrastructură”. Unele dintre aceste contracte urmează să fie finalizate înainte de decembrie 2030, în timp ce altele se pot extinde până în 2045.
Deși prospectul abordează incertitudinile legate de resursele de calcul ale Anthropic, datorită unor factori precum resursele limitate de teren și energie, Patrick Moorhead, CEO și analist șef la Moor Insights & Strategy, consideră că investitorii au dreptul la mai multe detalii. „Este vorba despre caracterizarea șanselor și impactului individual pe fiecare dintre aceste domenii. Anthropic datorează investitorilor mai multe informații, cum ar fi o probabilitate pentru aceste probleme individuale, caracterizarea procentuală a șansei și gradul impactului”, declară el pentru WIRED. „Nu „ar putea impacta material”.
Anthropic oferă totuși câteva estimări impresionante în notele de subsol. Începând cu 31 decembrie 2025, a inițiat sau modificat contracte de închiriere pentru „calcul și infrastructură” cu „obligații de plată viitoare minime” în valoare de aproximativ 417 miliarde USD în total. Începând cu 30 iunie, a adăugat încă 245 miliarde USD la obligațiile de plată viitoare, toate legate de acorduri de infrastructură. De asemenea, a extins „anumite acorduri comerciale existente” pe care le avertizează că „nu au fost încă finalizate”, pentru încă 125-150 miliarde USD. Includerea acordurilor „pe termen scurt” cu „plăți minime nerambursabile”, spune Anthropic, adaugă încă 21 miliarde USD. În total, va datora, cel puțin, un estimat de 808 miliarde USD dacă duce la bun sfârșit tot acest plan.
Ben Bajarin, CEO și analist principal la Creative Strategies, care urmărește industria cipurilor, afirmă că aceasta este probabil doar prima versiune a prospectului Anthropic și că se așteaptă ca multe lacune să fie completate într-o versiune actualizată. Indiferent cât de comune sunt cenzurările în S-1, Dambra le descrie ca fiind „controversate”. În timp ce companiile pot susține că „protejează informații proprietare”, Dambra spune că scepticii le acuză că folosesc cenzurările „oportunist”, pentru a „evita dezvăluirea unor informații sensibile din punct de vedere politic sau social”.
Cu toate acestea, Dambra susține că cenzurarea informațiilor poate veni cu un cost. El menționează că firmele cu cenzurări în S-1-urile lor au fost, de asemenea, mai susceptibile să își „subevalueze” acțiunile la oferta publică inițială. Când companiile cenzurează informații în S-1, Dambra spune că înțeleg, în general, că au creat un „decalaj informațional” între ele și investitorii externi. Conștiente că investitorii vor trata acest decalaj cu „suspiciune”, companiile se pot simți obligate să îi „ispitescă” să participe la IPO prin stabilirea unui preț de pornire mai mic.
Nu este clar care va fi prețul de deschidere al Anthropic sau cum vor interpreta investitorii cenzurările din S-1-ul companiei. Dar, conform lui Bajarin, întreaga industrie AI este o formă sau alta de „alb” când vine vorba de calcularea cifrelor bazate pe accesul la cipuri și infrastructură în prezent. Deci, da, totul este un risc. „Toate acestea”, spune el, „arată cât de absurd de devreme suntem în adopția enterprise a unei piețe AI care va valora peste 3 trilioane USD anual și probabil va continua să crească.”