Săptămâna a adus un tablou economic complex, marcat de evoluții economice surprinzătoare și de o reacție prudentă din partea piețelor financiare la adresa băncilor centrale, în special a Federal Reserve (Fed). Această analiză detaliază evenimentele recente și anticipează direcțiile posibile pentru săptămânile ce urmează.
**Repere Canadiene:**
Produsul Intern Brut (PIB) din Canada a depășit așteptările în luna mai, poziționând al doilea trimestru al anului pe traiectoria celei mai puternice performanțe trimestriale din ultimii doi ani. Numărul locurilor de muncă plătite a înregistrat a doua creștere lunară consecutivă în mai, consolidând semnalele unei stabilizări a condițiilor de angajare. În ciuda acestui avânt economic, se anticipează că Banca Canadei va menține o atitudine de "așteptare și observare", păstrând rata dobânzii de politică monetară la 2,25% până la sfârșitul anului.
**Repere Americane:**
Piața financiară a fost marcată de volatilitate, acțiunile din sectorul tehnologic confruntându-se cu o presiune sporită, generată de o reevaluare a investițiilor în inteligența artificială. Creșterea prețurilor petrolului a accentuat, de asemenea, preocupările legate de inflație. Fed-ul a menținut dobânda neschimbată pentru a cincea ședință consecutivă. Totuși, îngrijorările tot mai mari ale piețelor cu privire la capacitatea Fed-ului de a reduce inflația au împins randamentele titlurilor de trezorerie pe 30 de ani la cel mai înalt nivel din ultimii 19 ani. Deși creșterea PIB-ului în al doilea trimestru a încetinit, o cifră de ansamblu mai slabă a mascat o cerere internă mai puternică, susținută de un avans al cheltuielilor de consum și de investiții solide din partea companiilor.
**Canada – Dovada Progresului:**
Încrederea în creștere a Băncii Canadei a fost pusă la încercare săptămâna aceasta, iar ultimele date privind PIB-ul au confirmat-o. PIB-ul real a crescut cu 0,3% lunar în mai, depășind așteptările, iar estimările preliminare indică un nou avans de 0,2% lunar în iunie. La nivel sectorial, industria bunurilor a contribuit la acest rezultat pozitiv, condusă de activitatea din construcții și resurse naturale. Sectorul serviciilor a adăugat, de asemenea, la creștere, înregistrând acum patru luni consecutive de avans. Aceste câștiguri recente sunt răspândite pe scară largă, iar, important, sectoarele expuse la comerț arată semne timide de recuperare după un început dificil de an. În ansamblu, creșterea trimestrului al doilea se conturează în jurul valorii de 3,5% anualizat, mult peste proiecția Băncii Canadei (Graficul 1). Dacă acest lucru se materializează, ar marca prima rată de creștere trimestrială de peste 3% de la jumătatea anului 2024.
Recuperarea este încurajatoare, dar trebuie privită în perspectivă. Chiar și cu un T2 puternic, creșterea PIB-ului în prima jumătate a anului se situează în jurul valorii de 1,5% anualizat, aproximativ ritmul trendului. Cu toate acestea, datele validează în mare măsură tonul constructiv adoptat de factorii de decizie politică la începutul lunii, care au argumentat că perioada de stagnare care a afectat activitatea la sfârșitul anului 2025 și începutul anului 2026 începea să dispară. O ofertă excedentară persistă, iar condițiile pieței muncii arată în continuare semne de slăbiciune, dar tendința se îmbunătățește. Această îmbunătățire a fost evidentă și în publicarea de săptămâna aceasta a "Survey of Employment, Payrolls and Hours" (SEPH), care a arătat o a doua creștere consecutivă lunară de 0,2% a locurilor de muncă plătite în luna mai, consolidând semnalele din "Labour Force Survey" că angajările ar putea începe să se redreseze (Graficul 2). Piețele financiare au reacționat în mare măsură moderat la aceste date. Randamentele obligațiunilor canadiene pe doi și zece ani au crescut doar cu câteva puncte de bază pe parcursul săptămânii, în timp ce dolarul canadian a câștigat aproximativ jumătate de procent, susținut de prețurile ridicate ale petrolului și de o slăbiciune generală a dolarului american. Piața anticipează o ușoară creștere a unei posibile majorări a dobânzii de către Banca Canadei, dar nu suficient pentru a modifica semnificativ perspectivele ratelor. Inflația rămâne principala sursă de incertitudine pentru Bancă, piețele energetice fiind în continuare vulnerabile la noi perturbări. Cu toate acestea, "Summary of Deliberations" de săptămâna trecută, de la ultima decizie privind ratele Băncii Canadei, a oferit puține indicii că factorii de decizie politică sunt din ce în ce mai preocupați de presiunile inflaționiste de bază. În schimb, Banca pare din ce în ce mai încrezătoare că redresarea recentă a inflației generale este în mare parte legată de sectorul energetic. Acest lucru lasă politica monetară într-o poziție relativ confortabilă. Creșterea economică se dovedește suficient de rezilientă pentru a exclude o relaxare suplimentară a ratelor, în timp ce slăbiciunea pieței muncii, inflația de bază controlată și incertitudinea comercială continuă să militeze împotriva unei poziții mai restrictive. Prin urmare, evoluțiile din această săptămână rămân în concordanță cu viziunea noastră conform căreia Banca va menține ratele neschimbate până la sfârșitul anului. Chiar și așa, economia pare să fi intrat în a doua jumătate a anului pe o bază mai solidă decât se anticipa. Marc Ercolao, Economist
**SUA – Piețele emit un "cartonaș galben" Fed-ului:**
Piața financiară a avut multe de analizat săptămâna aceasta, incluzând rezultatele companiilor tehnologice de mari dimensiuni, decizia FOMC (Federal Open Market Committee) și PIB-ul trimestrului al doilea. Bursele au înregistrat fluctuații semnificative pe măsură ce investitorii au evaluat rezultatele tehnologice în contextul unei noi scrutinări a cheltuielilor de capital legate de inteligența artificială și a progresului Chinei în capacitățile AI și producția de semiconductori. Cu toate acestea, rezultatele mai bune decât așteptările de la mai multe companii tehnologice de renume au contribuit la revigorarea sentimentului spre sfârșitul săptămânii. Prețurile petrolului au fost, de asemenea, în atenție, petrolul brut WTI moderându-se față de maximele săptămânii trecute, dar rămânând ridicat, în jurul valorii de 85 de dolari pe baril vineri dimineața. În acest context, investitorii și-au îndreptat atenția către Fed, unde preocuparea crescândă legată de inflație și îndoielile în creștere cu privire la disponibilitatea Comitetului de a face ceea ce este necesar pentru a restabili stabilitatea prețurilor au determinat o creștere semnificativă a randamentelor obligațiunilor de trezorerie pe termen lung. Ședința FOMC a fost evenimentul principal al săptămânii, deși surpriza majoră a fost în vot, nu în anunțul de politică. Trei oficiali au votat împotriva menținerii dobânzii, în favoarea unei majorări de 25 de puncte de bază, subliniind îngrijorarea crescândă în cadrul Comitetului cu privire la riscurile inflaționiste. Datele susțin această îngrijorare. Deși inflația a scăzut modest în iunie, este puțin probabil ca îmbunătățirea să dureze dacă prețurile energiei rămân ridicate. Inflația de bază PCE a rămas peste ținta de 2% a Fed-ului de mai bine de cinci ani, iar Fed-ul încă caută soluții. Astfel, chiar dacă Președintele Warsh a reiterat că Comitetul "nu va ezita" în angajamentul său de a restabili stabilitatea prețurilor, piețele financiare au devenit neliniștite cu privire la dorința Fed-ului de a majora ratele pentru a readuce inflația la țintă. Randamentele obligațiunilor pe 30 de ani au crescut brusc după ședință și rămân aproape de un maxim de 19 ani (Graficul 1).
În ciuda neliniștilor pieței, datele primite indică în continuare o economie cu un impuls intern solid. Creșterea reală a PIB-ului a încetinit la un ritm anualizat de 1,5% în al doilea trimestru, față de 2,1% anterior, dar cifra de ansamblu mai slabă a reflectat în mare parte un flux masiv de importuri, comerțul net scăzând aproximativ un punct procentual din creștere. La nivel intern, motorul economiei a funcționat considerabil mai puternic decât sugera cifra globală a PIB-ului, susținut de o revenire a cheltuielilor de consum și de investiții solide. Cheltuielile de consum au revenit cu un solid 3,2% anualizat, după un prim trimestru afectat de condițiile meteorologice. Cu toate acestea, cheltuielile au continuat să depășească venitul, determinând rata economiilor personale să atingă cel mai scăzut nivel de la mijlocul anului 2022. Odată cu estomparea impulsului din partea rambursărilor de taxe mai mari, reziliența consumatorilor va depinde din ce în ce mai mult de forța pieței muncii și de creșterea averii gospodăriilor.
Investițiile de afaceri au rămas, de asemenea, un punct forte. Investițiile legate de AI au rămas robuste, dar nu mai erau singura componentă importantă. Cheltuielile pentru echipamente industriale au crescut cu 29% anualizat în al doilea trimestru, adăugând dovezi că actualul ciclu de cheltuieli de capital devine mai larg. Sondajele ISM de săptămâna viitoare și raportul privind piața muncii din iulie vor oferi mai multe informații despre echilibrul riscurilor asupra prețurilor și ocupării forței de muncă. Deocamdată, cererea internă rezilientă și presiunile inflaționiste persistente sugerează că lupta Fed-ului împotriva inflației intră în prelungiri, piețele căutând reasigurări că factorii de decizie politică pot readuce credibil inflația la țintă.