Acțiunile s-ar putea confrunta cu o perioadă dificilă dacă Rezerva Federală (Fed) majorează ratele dobânzilor.
Prețurile petrolului (BZ=F, CL=F) au revenit solid peste pragul de 100 de dolari pe baril. Raportul privind piața muncii din august a arătat că economia SUA a creat de trei ori mai multe locuri de muncă decât se anticipa. Datele privind prețurile de consum au indicat o accelerare mai mare decât așteptările a inflației de bază. Cu alte cuvinte, argumentele devin din ce în ce mai solide pentru ca Rezerva Federală să efectueze prima majorare a ratelor dobânzilor în trei ani, miercuri, piețele prognozând o probabilitate de aproximativ 90% pentru o creștere de 0,25 puncte procentuale. Dacă performanța pieței de capital respectă precedentul istoric, acest lucru ar putea prevesti un nou minim pentru acțiuni, au scris analiștii Goldman Sachs, conduși de Ben Snider, în weekend.
Analizând istoricul, indicele de referință S&P 500 (^GSPC) a înregistrat un randament mediu de -2% pe trei luni la începutul unui ciclu de majorare a ratelor dobânzilor în ultimele decenii, conform Goldman. Acest lucru se datorează, în principal, a trei motive. În primul rând, creșterea economică tinde să fie mai importantă decât nivelul ratelor pentru performanța acțiunilor – dacă rezultatele financiare sunt solide, acțiunile tind să accelereze – dar un ciclu de înăsprire monetară ar putea pune presiune pe această perspectivă de creștere. În al doilea rând, începutul unui ciclu de înăsprire monetară a marcat istoric apogeul piețelor "bull" caracterizate de evaluări ridicate și concentrare mare, au scris analiștii Goldman într-o notă anterioară, o descriere potrivită pentru piața dominată anul acesta de inteligența artificială. În final, boom-ul AI a făcut ca actualul ciclu de creștere să fie "deosebit de intens din punct de vedere al capitalului", conform Goldman Sachs, ceea ce, la rândul său, "a crescut sensibilitatea probabilă la schimbările costului capitalului". Cu alte cuvinte, intensitatea capitalului necesar pentru dezvoltarea AI ar putea face ca acest bull market să fie mai susceptibil la impactul negativ al majorărilor de rate decât altele. "Astăzi, chiar și un ciclu modest de majorări ar putea pune presiune pe acțiuni, deoarece ar fi dificil pentru piață să fie încrezătoare în avans cu privire la durata și magnitudinea înăspririi monetare", au scris analiștii. Acțiunile americane se confruntă în mod tipic cu dificultăți în preajma începutului ciclurilor de înăsprire monetară ale Fed, conform Goldman Sachs.
Cu toate acestea, privind imaginea de ansamblu, analiștii susțin că pe termen lung situația rămâne solidă. Chiar și cu randamentele negative observate de obicei în primele trei luni ale unui ciclu de înăsprire monetară, S&P 500 a înregistrat un randament mediu de 9% pe 12 luni. Să luăm exemplul anului 1997. S&P 500 a scăzut cu 10% în luna următoare majorării cu 0,25 puncte procentuale efectuate de Fed în martie acel an. Cu toate acestea, indicele a atins noi maxime istorice în termen de trei luni de la acea singură majorare.
O parte a ecuației, au notat analiștii Goldman, va fi modul în care companiile reacționează la ratele dobânzilor mai mari. Companiile își pot menține evaluările în fața ratelor mai mari "dacă prima sa de risc scade sau rata sa de creștere crește", conform Goldman. Pentru a compensa complet impactul unei creșteri cu un punct procentual a costului capitalului față de nivelurile actuale, echipa lui Snider a precizat că creșterea anticipată pe termen lung a unei companii ar trebui să crească cu două puncte procentuale.
O modalitate de a realiza acest lucru, au menționat analiștii, este prin cheltuieli de capital și cercetare-dezvoltare, ambele fiind caracteristici ale ciclului de capital AI care domină piața. Până acum, anul acesta, raportul preț-profit anticipat al S&P 500 a scăzut de la 22x la începutul anului la 19x astăzi, conform Goldman Sachs. Cu toate acestea, indicele se află totuși la 2% distanță de maximul său record stabilit în august.
Acestea fiind spuse, investitorii ar putea deja să fi luat în calcul creșterea ratelor. Piața prețuiește deja 75 de puncte de bază – sau echivalentul a trei majorări de câte 0,25 puncte procentuale – până la jumătatea anului 2027, "ridicând standardul pentru ca politica monetară să surprindă într-o direcție hawkish". Având în vedere majorările deja prețuite, echipa lui Snider susține că impactul asupra performanței acțiunilor ar putea să nu fie la fel de dramatic precum s-ar putea aștepta în mod obișnuit.
Acțiunile ar putea într-adevăr să scadă dacă Rezerva Federală demarează un ciclu de înăsprire monetară miercuri. Dar adevăratul factor determinant pe termen mediu și lung, a scris echipa lui Snider, va fi creșterea profiturilor, "cel mai important motor al acțiunilor". "Piața prețuiește deja mai mult de trei majorări în următorul an, iar profiturile corporative și bilanțurile sunt ambele robuste", au scris analiștii Goldman. "Ne așteptăm ca bull market-ul să continue."