Creșterea spectaculoasă a acțiunilor Dell Technologies (DELL) cu peste 335% într-un singur an, în comparație cu avansul de 16% al indicelui S&P 500, a stârnit discuții aprinse. Explicația facilă ar fi comanda masivă de servere pentru inteligența artificială (AI), însă realitatea este mai complexă.
**Comenzi masive de AI, dar livrare pe măsură**
În ultimele douăsprezece luni, încheiate în trimestrul al doilea al anului fiscal 2027, Dell a înregistrat comenzi de servere AI în valoare de 131,7 miliarde de dolari. Doar în acel trimestru, veniturile din servere AI au atins 16,4 miliarde de dolari, iar backlog-ul (comenzi nefinalizate) s-a ridicat la impresionanta sumă de 95 de miliarde de dolari. Veniturile totale ale companiei au crescut cu 58%, ajungând la 47 de miliarde de dolari în trimestrul respectiv, iar managementul a revizuit în sus prognoza de venituri pentru anul fiscal 2027, estimând o creștere de 25 de miliarde de dolari, până la 192 de miliarde de dolari (la valoarea mediană).
Această explozie a comenzilor explică parțial saltul acțiunilor. Totuși, este important de menționat că și competitorii Dell au înregistrat performanțe pozitive. Hewlett Packard Enterprise (HPE), un rival direct, a crescut cu 130% în aceeași perioadă, sugerând că o parte din creștere este comună ambelor companii, dar restul aparține exclusiv performanței Dell.
**Marje mai mari pe stocare și efectul de scară**
Managementul Dell prognozează o creștere a marjelor brute an de an în anul fiscal 2027, chiar și după excluderea impactului mixului de servere AI. Aceasta indică faptul că serverele AI, deși generează volume mari, operează cu marje mai reduse. Marja de profit a fost impulsionată mai puțin de marjele serverelor AI și mai mult de scalabilitatea adusă de volum și de segmentul de stocare.
Serverele tradiționale și rețelele au înregistrat o creștere de 122%, atingând 10,5 miliarde de dolari în trimestrul al doilea al anului fiscal 2027, pe fondul reînnoirii bazei instalate de echipamente de către clienții enterprise. Segmentul de stocare a crescut cu 26%, iar soluțiile de stocare proprietare Dell (IP storage) sunt considerate cel mai mare contributor la marjă, după efectul de scară. Efectul de scară este principalul motor: marja de operare non-GAAP a segmentului ISG (Infrastructură de Soluții) a atins 15% în trimestrul respectiv, în creștere cu 620 de puncte de bază, CFO-ul companiei atribuind peste 400 dintre acestea direct efectului de scară. Nu se anticipează însă ca toate aceste beneficii de pe urma scalabilității să se mențină la același nivel.
Costurile operaționale non-GAAP sunt estimate să reprezinte aproximativ 8% din venituri în anul fiscal 2027, cel mai mic nivel din cei 42 de ani de istorie ai Dell. Aceasta este cheia quadruplării prețului acțiunilor: o bază de costuri care crește mult mai lent decât vânzările.
**Inflație și pre-cumpărare, factori de luat în considerare**
Pe de altă parte, Dell se confruntă cu o penurie de componente de memorie, inițial DRAM, apoi NAND. Un server cu mai multe nuclee, mai mult DRAM și mai mult spațiu de stocare este, în mod natural, mai scump decât acum câteva trimestre. Managementul recunoaște că această creștere a costurilor contribuie la inflația înregistrată în creșterea veniturilor. De asemenea, clienții plasează comenzi din ce în ce mai în avans pentru a-și securiza livrările, un comportament denumit de unii analiști drept „pre-buy”.
În pofida acestor provocări, managementul Dell se așteaptă la o creștere de peste 100% a segmentului de servere tradiționale în anul fiscal 2027 și la o creștere în zona de mid-teens pentru stocare, prognoze stabilite în condițiile în care costurile de producție continuă să crească. Acest ghid de prognoză este elementul cheie de urmărit, iar screening-ul nostru de companii cu momentum bazat pe ghiduri de prognoză urmărește companiile care își actualizează constant perspectivele.
Înțelegerea motivelor din spatele creșterii acțiunilor Dell necesită o analiză atentă a comenzilor, a penuriei de componente și a bazei de costuri. Fiecare companie majoră va necesita o analiză similară. Există însă și o metodă de a simplifica acest proces. Portofoliul nostru „High Quality”, bazat pe reguli stricte, a depășit de la înființare benchmark-ul său, o combinație a trei indici bursieri majori. Însă, dacă doriți să analizați Dell pe cont propriu, începeți prin a verifica dacă ghidul companiei continuă să fie revizuit în sus.