Raportul inflaționist CPI din luna august din SUA a ridicat temporar așteptările privind creșterea ratelor dobânzilor de către Rezerva Federală (Fed) pentru săptămâna viitoare, depășind 90%. La scurt timp după publicare, două majorări de rate de 25 puncte de bază erau complet scontate până la sfârșitul anului.
Cu toate acestea, piețele se tranzacționează volatil, deoarece raportul inflaționist nu a oferit semnalul neechivoc sperat. Inflația de bază a accelerat, conform așteptărilor, cu 0.4% lunar, iar cifra anuală a rămas stabilă la 3.4%. IPC-ul de bază a scăzut de la 2.5% anual la 2.4% anual (mai exact 2.45%). Deși este cea mai mică valoare din martie 2021, acest rezultat a fost, de asemenea, în linie cu așteptările. Singura deviație de la consens a venit din partea IPC-ului de bază lunar, care a ajuns la 0.3% în loc de 0.2%. A fost cel mai rapid ritm din aprilie și vine în contextul unor declarații recente ale guvernatorului Fed, Waller, care a afirmat că ar sprijini menținerea ratelor dobânzilor la nivelul actual dacă procesul de dezinflație ar continua. În trecut, mai mulți membri ai Fed au identificat nivelul de 0.2% pe lună ca prag pentru dezinflația către ținta de inflație de 2%. Orice valoare peste acest nivel nu mai menține cifrele anuale constante sau în scădere.
Modelul KBC Nowcast intern sugerează, de asemenea, o creștere a IPC-ului de bază la 2.5% anual în septembrie și 2.65% anual în octombrie. Probabil că acesta este motivul pentru care reacția pavloviană inițială a piețelor a fost o aplatizare „bear” a curbei de randament din SUA (randamentul SUA pe 2 ani a crescut cu 7 puncte de bază la un moment dat), o scădere bruscă a contractelor futures pe acțiuni și un dolar mai puternic.
Ședința Fed de săptămâna viitoare are acum multă profeție auto-împlinită. În urma discursului hawkish de la Jackson Hole al președintelui Fed, Warsh, și punând povara dovezii pe CPI-ul din august, Fed-ul nu are prea multe opțiuni decât să majoreze ratele pentru a nu-și pierde credibilitatea. Dacă nu, banca centrală riscă o vânzare violentă la capătul (foarte) lung al curbei prin așteptări inflaționiste mai mari. Cu randamentul SUA pe 10 ani la un pas de depășirea maximului anului 2023 de 5.02% (maxim din 2007), acesta este un joc periculos.
Pe de altă parte, în lumina vânzării violente de obligațiuni de bază de săptămâna aceasta și cu cifrele de astăzi care încă lasă loc de îndoială, publicația a fost insuficientă pentru a declanșa mișcări direcționale puternice. Mai ales cu prețurile petrolului care au scăzut astăzi de la 110 $/baril la 104 $/baril.
La momentul scrierii, curba de randament din SUA se aplatizează „bull”, cu randamente neschimbate (pe 2 ani) până la 5 puncte de bază (pe 30 ani) mai scăzute. Curbele de randament europene se înclină, corectând 4-5 puncte de bază la capătul scurt și crescând ușor la capătul foarte lung. EUR/USD a testat primul suport la 1.1570, tranzacționându-se în prezent în jurul nivelului psihologic de 1.16.
Piețele bursiere europene recuperează până la 1% astăzi, cu principalele indici bursieri din SUA deschizând cu câștiguri similare.
Cererea mondială de petrol este prognozată să scadă cu 2.5 milioane de barili pe zi în 2026, conform Agenției Internaționale pentru Energie (IEA), cu 940.000 de barili pe zi mai mult decât în Raportul privind Piața Petrolului de luna trecută. Impasul continuu în negocierile dintre SUA și Iran întârzie perspectiva normalizării fluxurilor până anul viitor. Cererea de petrol este proiectată să se recupereze cu 2.6 milioane de barili pe zi în 2027, compensând cu puțin pierderile din acest an. Scăderile semnificative ale materiilor prime petrochimice și ale furnizărilor de produse rafinate, împreună cu prețurile mai mari la combustibili, în special la motorină, vor continua să afecteze consumul în lunile următoare.
IEA avertizează că diferențialul tot mai mare dintre țiței și produsele rafinate a împins marjele de rafinare la niveluri record în Bazinul Atlantic. Oferta totală de petrol este setată să scadă cu 5.7 milioane de barili pe zi la 100.7 milioane de barili pe zi în acest an, cu recuperarea așteptată în Golf amânată până în 2027. Producția este prognozată să-și revină cu 8 milioane de barili pe zi în 2027.
Stocurile au jucat până acum un rol crucial în echilibrarea pieței. De la începutul războiului, stocurile globale de petrol observate au scăzut cu 507 milioane de barili, echivalentul unei medii de retragere de 2.8 milioane de barili pe zi. Cu rezervele care se micșorează și sistemul global de rafinare întins la limită, nevoia de progrese în rezolvarea conflictului din Orientul Mijlociu – și a războiului din Rusia-Ucraina, care intră în al cincilea an – este mai mare ca oricând pentru a evita strângerea suplimentară a pieței și distrugerea cererii.
CEO-ul agenției de management al datoriilor din Ungaria, AKK, Gergely Tardos, afirmă că randamentele obligațiunilor maghiare (pe termen lung) au loc să scadă cu încă 150-250 puncte de bază în contextul progresului spre convergența euro. Acesta este, de asemenea, motivul care protejează Ungaria de turbulențele internaționale actuale, care tind să lovească micile piețe emergente disproporționat. Randamentul obligațiunilor maghiare pe 10 ani a atins un vârf în jur de 7.5% la mijlocul lunii martie și se tranzacționează în prezent în jur de 5.75%.
Tardos a declarat audienței sale astăzi că vânzările de obligațiuni ale Ungariei atrag deja o bază mai largă de investitori (inclusiv investitori pe termen lung de tip buy-and-hold, precum fonduri suverane), de când guvernul maghiar a declarat intenția de a adera la UEM (Uniunea Economică și Monetară).