Rezultatele financiare recente ale Tesla (NASDAQ: TSLA) nu au fost tocmai strălucite. Compania a ratat așteptările Wall Street cu aproximativ 38%, profitul operațional a scăzut la aproximativ 400 de milioane de dolari de la 923 de milioane de dolari în anul precedent, iar fluxul de numerar liber a devenit negativ, atingând -1,1 miliarde de dolari, în contextul creșterii cheltuielilor de capital. Nu este surprinzător că acțiunile s-au depreciat puternic. Cu toate acestea, CEO-ul Elon Musk a părut remarcabil de nepăsător. În loc să se concentreze pe rezultatele trimestriale slabe, Musk a subliniat ceea ce Tesla construiește: conducere autonomă, robotaxi-uri, roboți umanoizi Optimus și infrastructura AI necesară pentru a susține aceste afaceri. Managementul cheltuiește intenționat sume mari astăzi, deoarece crede că aceste investiții ar putea genera fluxuri de venituri substanțial mai mari în următorul deceniu. Așadar, întrebarea este: este această încredere justificată?
**Viziunea lui Musk**
Afacerea auto este, în mod clar, sub presiune. Prețurile vehiculelor rămân competitive, vânzările de credite de reglementare au scăzut, iar marjele continuă să fie presate. Marja brută auto a Tesla a scăzut la aproximativ 16,3% în al doilea trimestru, mult sub nivelurile la care investitorii s-au obișnuit acum câțiva ani. Între timp, compania continuă să investească miliarde în infrastructura AI, capacitatea de calcul, fabrici și robotică, contribuind la scăderea fluxului de numerar liber la -1,1 miliarde de dolari în al doilea trimestru. Dacă Tesla ar fi fost doar un producător de vehicule electrice, aceste tendințe ar fi fost suficient de îngrijorătoare pentru a justifica o evaluare mult mai mică. Dar nu așa dorește Musk să vadă compania investitorii.
Argumentul său este că profiturile de astăzi spun investitorilor foarte puțin despre valoarea pe termen lung a Tesla, deoarece cele mai mari oportunități ale companiei nu au început încă să contribuie cu profituri semnificative. Robotaxi-urile rămân în stadii incipiente de implementare, Optimus este încă în curs de dezvoltare, iar Tesla continuă să investească agresiv în infrastructura de antrenament AI, pe care managementul crede că va susține ambele afaceri.
**Promisiuni mari**
Desigur, acest lucru nu înseamnă că investitorii ar trebui să ignore pur și simplu trimestrul dezamăgitor. Tesla are un istoric lung de a face promisiuni ambițioase cu ani înainte ca acestea să devină comercial relevante. Unele s-au materializat în cele din urmă. Altele au durat mult mai mult decât se proiectase inițial. Ca urmare, probabil ar trebui să reduceți valoarea proiecțiilor viitoare până când acestea încep să apară în rezultate financiare măsurabile. Acest lucru este deosebit de important, deoarece evaluarea Tesla depinde în continuare în mare măsură de afaceri care rămân în mare parte neprobate la scară largă. Wall Street pare din ce în ce mai reticent să acorde multipli premium bazându-se exclusiv pe posibilități viitoare, ceea ce explică parțial de ce acțiunile au reacționat atât de negativ, în ciuda tonului optimist al lui Musk. Acestea fiind spuse, dacă sunteți investit pe termen lung în Tesla, teza de investiții nu s-a schimbat fundamental. Tesla nu mai înseamnă doar vânzări de vehicule electrice. Este din ce în ce mai mult un pariu pe succesul companiei în comercializarea transportului autonom, a roboticii și a inteligenței artificiale înainte ca concurenții să recupereze. Și asta face ca profiturile trimestriale să fie mai puțin importante decât execuția reală. Ratarea profitului cu 38% cu siguranță nu este o veste bună. Dar dacă Musk va livra în cele din urmă afaceri profitabile de conducere autonomă și robotică, acest trimestru va fi probabil amintit ca o perioadă de investiții costisitoare. Dacă, însă, aceste inițiative dezamăgesc, piața ar putea concluziona că afacerea auto singură nu este suficientă pentru a justifica evaluarea premium a Tesla.