Bilanțul Săptămânal: Dobânzile Scad Pe Fondul Vânzării Acțiunilor Tehnologice
De TD Bank Financial Group Oct 24 26, 02:17 GMT
Evidențieri Canaidiene Piața se pregătește pentru o majorare a dobânzii de către Banca Canadei săptămâna viitoare, după comentariile guvernatorului Macklem privind inflația mai mare de săptămâna trecută. Datele reale privind inflația nu au arătat încă dacă creșterea costurilor energiei s-a reflectat în prețurile mai largi pentru consumatori, la șapte luni de la creșterea inițială a prețurilor la energie. Considerăm că deteriorarea mediului comercial și o piață a muncii în scădere contrabalansează presiunile inflaționiste din energie, iar o majorare a ratei dobânzii în acest moment este prematură.
Evidențieri SUA Scăderea randamentelor obligațiunilor de trezorerie a adus o ușurare, dar aceasta a fost însoțită de o scădere a sentimentului și de o vânzare a acțiunilor tehnologice. Sectorul imobiliar rămâne prins între costurile de împrumut punitive și o severă strângere a accesibilității. Creșterea solidă și inflația persistentă întăresc argumentul pentru o nouă majorare a dobânzii de către Fed anul acesta.
Canada – Pregătindu-se pentru o Majorare Guvernatorul Macklem a făcut senzație luni, comentariile sale din weekend determinând piețele să crească probabilitatea unei majorări a ratei dobânzii pe 28 octombrie de la doar 36% vineri la peste 80% acum. Accentul a fost pus pe presiunile inflaționiste care vin din urmă din cauza prețurilor persistent ridicate ale petrolului. În special având în vedere că, spre deosebire de momentul în care BoC a publicat ultimele prognoze în iulie, „nu se întrevede nicio rezolvare pentru conflictul din Orientul Mijlociu”, sugerând că afacerile nu vor putea absorbi costurile mai mari pe termen nelimitat și vor trebui să le transmită tot mai mult consumatorilor în lunile următoare. Piețele probabil consideră că Banca Canadei se află acum în scenariul prețurilor ridicate la petrol prezentat în Raportul de Politică Monetară (MPR) din aprilie. În acesta, prețurile petrolului rămân la 100 USD pe baril pe întreaga perioadă de prognoză, ridicând atât inflația, cât și PIB-ul. În mod notabil, inflația IPC ajunge la 3% anual (a/a) în 26T4 și 3,1% a/a în 27T1, practic în linie cu urmărirea curentă. În acest scenariu, BoC a declarat că „este necesară o politică monetară mai restrictivă, rezultând în creșteri consecutive ale ratei dobânzii de politică”. Raportul privind vânzările cu amănuntul de vineri sugerează că ar putea exista un spațiu mai mare pentru ca cheltuielile de consum să continue să crească în T3, în ciuda unei piețe a muncii slabe, care susține, de asemenea, o presiune inflaționistă mai mare din cererea internă. Problema este că acest lucru nu se întâmplă în vid. În ciuda tuturor preocupărilor legate de transmiterea prețurilor energiei către inflația de bază, datele privind inflația au arătat că aceasta este notabil reținută. Prețurile petrolului au crescut brusc în martie, și totuși, raportul privind inflația din septembrie (șapte luni mai târziu) arată că majoritatea măsurilor inflației de bază sunt încă relativ aproape de ținta BoC (Graficul 1). Și, deși lățimea inflației este ușor mai mare decât în cei doi ani dinaintea pandemiei, nu se apropie deloc de nivelurile înregistrate în șocul inflaționist din 2021-2022. Pentru a justifica o majorare a ratei dobânzii acum, BoC trebuie să creadă că, din moment ce șocul energetic pare să fie mai de durată, companiile care au ezitat până acum să transmită creșterile de costuri vor începe să o facă. De fapt, în sondajul privind perspectivele afacerilor din al treilea trimestru, aproape jumătate dintre firme declară că vor transmite costurile suplimentare, comparativ cu un sfert care au declarat că au făcut-o deja. Desigur, dacă un sfert dintre firme au transmis deja costurile, puterea de stabilire a prețurilor trebuie să fie foarte slabă în altă parte, pentru ca inflația de bază să fie încă la țintă. Cu toate acestea, prețurile producătorilor industriali au crescut brusc și ar trebui să se traducă în cele din urmă în prețuri mai mari pentru consumatori (Graficul 2). Majorarea ratei de politică, în evaluarea noastră, este prematură, având în vedere perspectiva unor noi tarife auto începând din ianuarie, creșterea slabă a salariilor, creșterea limitată a ocupării forței de muncă și inflația care nu a început încă, în mod definitiv, să crească. Cu toate acestea, BoC pare să fi semnalat că se află în scenariul prețurilor ridicate la petrol și că sunt necesare rate ale dobânzii mai mari dintr-o perspectivă de gestionare a riscurilor pentru a asigura că inflația rămâne pe țintă în lunile următoare. Dacă BoC surprinde piețele prin menținerea ratelor dobânzii la nivel constant, guvernatorul Macklem va avea de explicat ce a intenționat să semnaleze prin remarcile sale de sâmbătă.
SUA – Dobânzile Scad Pe Fondul Vânzării Acțiunilor Tehnologice Wall Street a găsit refugiu în obligațiuni săptămâna aceasta, dar puțin confort în alte părți. Randamentul obligațiunilor de trezorerie pe 10 ani a scăzut temporar sub 5%, investitorii căutând siguranță, oferind un oarecare răgaz sectoarelor sensibile la rate. Cu toate acestea, raliul nu s-a datorat doar veștilor bune, deoarece se pare că obligațiunile au jucat doar rolul lor vechi de refugiu sigur în mijlocul unui sentiment de scădere. Vânzarea de acțiuni, condusă de sectorul tehnologic, s-a adâncit, investitorii punând din nou sub semnul întrebării finanțarea și eventuala rentabilitate a boom-ului investițional în AI – cu greu prima criză de îndoială de anul acesta și improbabil ultima (Graficul 1). Prețurile mai mari ale petrolului și tensiunile geopolitice reînnoite au contribuit la neliniște. Costurile mai mici de împrumut obținute în detrimentul încrederii în motorul de creștere al economiei sunt oarecum o victorie pirică pentru debitorii țării. Calendarul datelor a fost rar, dar sectorul imobiliar a oferit o reamintire clară a modului în care ratele mai mari strâng gospodăriile (Graficul 2). Pornirile de construcții de case unifamiliale au scăzut cu 4,6% în septembrie, în timp ce permisele au scăzut cu 4,0%, ajungând la cel mai scăzut nivel din ultimii trei ani și jumătate. Vânzările de case în așteptare au scăzut cu 7,3% în septembrie și cu 11,3% față de anul precedent, ajungând la un minim istoric pe măsură ce ratele ipotecare au crescut. Rata medie fixă pe 30 de ani a scăzut la 7,32% săptămâna aceasta de la 7,40%, dar plățile lunare rămân inaccesibile pentru mulți cumpărători. Dobânzile mai mici la obligațiunile de trezorerie ar putea ajuta, deși spread-urile neobișnuit de largi înseamnă că ratele ipotecare ar putea fi lente să urmeze. Accesibilitatea locuințelor a ajuns și la Casa Albă. Ordinul executiv al președintelui Trump din 22 octombrie vizează reducerea costurilor de împrumut și refinanțare prin, printre alte măsuri, încheierea mai devreme a asigurării ipotecare pentru debitorii calificați și promovarea locuințelor prefabricate mai ieftine. Măsurile pot atenua o parte din povara proprietății asupra locuinței, dar nu pot rezolva problema mai profundă: prețuri mari, ofertă rară și credit scump. Dincolo de sectorul imobiliar, economia are încă mult combustibil. Modelul GDPNow al Fed-ului din Atlanta indică o creștere anualizată în al treilea trimestru de 3,5%, aproape de estimarea noastră de 3,6%. Adăugați la această forță inflația persistentă, peste țintă, și dovezi rare de răcire în datele de săptămâna trecută, și argumentul pentru o restrângere suplimentară devine greu de ignorat. Pentru Fed, tensiunea reală este momentul: presează mai tare pe inflație acum sau permite majorării din septembrie și condițiilor financiare mai stricte să aibă mai mult timp să acționeze. Inflația peste țintă, care arată puține semne de răcire, și creșterea solidă din al treilea trimestru indică o a doua majorare a ratei dobânzii. Argumentul pentru o pauză săptămâna viitoare nu se bazează pe date mai blânde, ci pe prudență: factorii de decizie ar putea dori să vadă cum majorarea din septembrie și piețele mai stricte se propagă în economie. Joi sunt lansate raportul preliminar GDP pentru al treilea trimestru și venitul și cheltuielile personale pentru septembrie. GDP va dezvălui dacă cererea internă și-a menținut impulsul de primăvară, în timp ce PCE de bază va oferi evaluarea preferată a Fed asupra inflației de bază. Împreună, rapoartele vor oferi dovezi critice pentru traiectoria ratelor dobânzii până în 2027.