Previziune Fed: Pauză în octombrie, dobânzile cresc ulterior
De Danske Bank 23 oct. 2026, 01:45 GMT
Anticipăm ca Federal Reserve să mențină ratele de politică monetară neschimbate la ședința din octombrie, în linie cu consensul pieței. Piețele prețuiesc o probabilitate de 15-25% pentru o majorare. Majoritatea membrilor FOMC au semnalat că pot aștepta până în decembrie înainte de a majora dobânzile din nou, deși câțiva văd o urgență mai mare. Anticipăm 2-3 voturi pentru o creștere.
Ne așteptăm ca FOMC să majoreze dobânzile gradual, cu 25pb în decembrie 2026 și martie 2027, cu riscuri înclinând spre mai multe creșteri. Perechea EUR/USD ar putea urca modest, iar curba randamentelor UST s-ar putea înclina mai mult miercuri seara, dar pe un orizont de 6-12 luni, prognozăm o scădere a EUR/USD la 1.10.
Contextul deciziei Fed
Fed a început ciclul de majorare a dobânzilor cu o creștere de 25pb la ședința din septembrie, dar anticipăm că ratele vor rămâne neschimbate săptămâna viitoare, iar majorările vor relua în decembrie. „Dot plot”-ul din septembrie a arătat că majoritatea participanților favorizează doar o singură majorare suplimentară în 2026. Deși președintele Warsh a oferit ghidare limitată, vicepreședinții Williams, Jefferson și Bowman au semnalat că doresc mai multe date înainte de a majora din nou. În viziunea noastră, argumentul lor principal este că condițiile financiare s-au înăsprit notabil de la începutul lunii septembrie.
Dacă Warsh este de acord, doar câțiva votanți suplimentari trebuie să susțină menținerea neschimbată a ratelor pentru ca acestea să rămână la nivelul actual. Waller vede mai multe majorări în viitor, dar este flexibil în privința momentului, în timp ce Kashkari a declarat că este necesară doar o singură majorare suplimentară în 2026, deși a vorbit înainte de cea mai recentă publicare a datelor CPI. Considerăm că este necesară o înăsprire suplimentară. Prin urmare, ne menținem prognoza pentru încă două majorări ulterioare, în decembrie și martie.
Inflația și piața muncii
Surprizele recente privind inflația au reflectat în principal prețurile mai mari la energie, pe care Fed ar trebui să le ignore, dar inflația de bază a crescut ușor. Riscurile descendente pentru piața muncii sunt limitate, iar perspectiva de creștere este solidă. Previziunea „nowcast” a Băncii Regionale Atlanta indică o creștere a PIB-ului în T3 de 3.5% comparativ cu trimestrul precedent, susținută de consum și investiții solide. Aceste componente sunt considerate de Fed ca fiind un indicator mai bun al dinamicii subiacente de creștere decât PIB-ul real în sine.
Câțiva membri cu drept de vot, în special Hammack și Logan, au cerut o mai mare urgență în înăsprirea politicii monetare. Credem că aceștia ar putea să nu fie de acord și să voteze pentru o majorare, așa cum au făcut în iulie. Votanții rămași, Barr, Cook și Paulson, au adoptat o poziție mai neutră și nu au discutat momentul majorărilor. Powell nu a comunicat de la ieșirea din funcția de președinte.
Impactul asupra piețelor
Dacă Fed menține ratele neschimbate, iar Warsh își menține abordarea de ghidare limitată, randamentele UST ar putea scădea marginal, iar curba s-ar putea reînclina. Menținerea ratelor stabile acum ar consolida cazul pentru majorări trimestriale în viitor. Acest lucru este deja reflectat în mare măsură în prețurile actuale, dar ar reduce probabilitatea percepută a unei majorări și în ianuarie. Perechea EUR/USD ar putea înregistra o creștere modestă, dar atâta timp cât Warsh subliniază angajamentul față de stabilitatea prețurilor, am considera orice creștere ca fiind temporară. Prognozăm ca EUR/USD să se îndrepte spre 1.10 pe un orizont de 6-12 luni.