Acțiunile HP (HPQ) au înregistrat o creștere semnificativă în ultimele șase luni, cu un avans de aproximativ 78%, tranzacționându-se în continuare cu circa 8% sub maximul ultimelor 52 de săptămâni. O constantă în povestea companiei este numărul de acțiuni. HP își răscumpără anual o parte din propriile acțiuni, ceea ce determină o creștere a câștigurilor pe acțiune (EPS) mai rapidă decât cea a profiturilor totale.
**Ce aduce concret răscumpărarea de acțiuni HP?**
În ultimul an, HP și-a redus numărul de acțiuni cu 3,0%, iar media ultimilor trei ani este de aproximativ 2,5% anual. Acest lucru înseamnă că profitul disponibil este împărțit la un număr mai mic de acționari, sporind astfel cota fiecărei acțiuni deținute. În ultimii trei ani, profitul net a crescut în medie cu 3,7% anual, în timp ce câștigul pe acțiune a avansat cu 5,7% anual. Diferența provine din acțiunile răscumpărate de HP. Dividendele și răscumpărările de acțiuni au reprezentat împreună 6,1% din capitalizarea bursieră a HP în ultimele douăsprezece luni, după luarea în considerare a compensațiilor bazate pe acțiuni. Fluxul de numerar liber a acoperit această plată de aproximativ 1,7 ori.
**Poate HP să continue să finanțeze aceste programe pe fondul creșterii costurilor pentru memorii?**
Finanțarea provine dintr-un business cu marje subțiri. Managementul a estimat marja operațională a segmentului de sisteme personale la 4,6% în al treilea trimestru fiscal din 2026, sub intervalul său pe termen lung. Veniturile din acest segment au crescut totuși cu 18% față de anul precedent, datorită vânzărilor de mașini premium, PC-uri cu inteligență artificială și prețuri mai mari, nu neapărat un volum mai mare de unități vândute. Veniturile din segmentul de imprimante au scăzut în trimestrul trei fiscal din 2026, deși HP câștigă cotă de piață la imprimantele de tip "tank". Gestionarea capitalului circulant transformă marjele subțiri în flux de numerar. Managementul susține că ciclul de conversie a numerarului al HP se situează la minus 37 de zile: banii ajung înainte ca facturile să fie plătite. Astfel, veniturile record de 15,7 miliarde de dolari din trimestrul trei fiscal din 2026 generează mai mult numerar decât ar sugera o marjă atât de subțire, iar HP și-a majorat prognoza pentru fluxul de numerar liber pe 2026 la 3,0 - 3,2 miliarde de dolari. Pe de altă parte, costurile se află pe o pantă ascendentă. Managementul se așteaptă ca cheltuielile pentru memorii și stocare să continue să crească ca pondere în costul materialelor, iar marja segmentului de sisteme personale în trimestrul patru fiscal din 2026 este anticipată a fi sub nivelul din trimestrul trei, urmând să se îmbunătățească în 2027. Programul de returnare a capitalului este, de asemenea, condiționat. Angajamentul managementului este de a returna aproximativ tot fluxul de numerar liber în timp, nu neapărat într-un singur an, și doar atâta timp cât levierul brut rămâne sub două ori și nu apar oportunități mai bune. HP a declarat că a încheiat trimestrul trei fiscal din 2026 în cadrul intervalului țintă de levier.
**Plătești prea mult pentru HP după această creștere?**
Nu în mod evident. HP se tranzacționează la un multiplu de 12,3 ori profitul ultimelor doisprezece luni, iar o răscumpărare de acțiuni este mai eficientă la un astfel de preț, deoarece fiecare dolar cheltuit retrage mai multe acțiuni. Scăderea din ultimii trei ani este un semnal de precauție. HP a oferit un randament de 35% din prețul acțiunii în ultimii trei ani, comparativ cu 77% pentru indicele S&P 500 în aceeași perioadă. Acțiunea a crescut mai mult în ultimele șase luni decât în toți cei trei ani precedenți. Retragerea acțiunilor este partea ușoară. Întrebarea mai dificilă este dacă prognoza de flux de numerar liber va supraviețui creșterii costurilor pentru memorii, iar analiza noastră comparativă arată cum performanța HP se compară cu alte companii care aplică același model de afaceri.