Investitorii în obligațiuni au avut parte de o lecție dură în ultimii ani: și obligațiunile pot pierde valoare. Acum, aceleași dinamici care au cauzat aceste pierderi s-ar putea inversa, creând o oportunitate mult mai atractivă.
Randamentele obligațiunilor de trezorerie sunt din nou în creștere. Randamentul la 10 ani se menține în jurul valorii de 4,65%, iar cel la 30 de ani a depășit temporar 5,3%, cel mai înalt nivel din 2007. Pentru investitorii care își amintesc perioada de dobânzi zero din anii 2010, aceste cifre nu pot fi ignorate.
**Este momentul să cumpărăm ETF-uri de obligațiuni?**
Răspunsul este, în opinia mea, da. Însă, ar trebui să optăm pentru obligațiuni corporative, de trezorerie sau un mix al ambelor?
**Randamentele mai mari au schimbat calculele**
Ciclul agresiv de majorare a ratelor dobânzilor de către Rezerva Federală (Fed) a declanșat o piață „bear” fără precedent pentru obligațiuni. Fondul Vanguard Long-Term Treasury ETF (NASDAQ: VGLT) se află încă la aproape 40% sub maximul istoric pe bază de randament total. Însă, mediul actual este diferit. Chiar dacă am putea vedea o nouă majorare a dobânzii de către Fed în acest an, este puțin probabil să asistăm la o creștere a randamentelor similară cu cea din 2022. Obligațiunile pornesc deja de la randamente mult mai ridicate. Dacă inflația reușește să scadă, randamentele pe termen lung ar putea să nu mai crească semnificativ față de nivelurile actuale. Cu alte cuvinte: perspective mult mai bune de venituri, cu un risc de scădere substanțial mai mic. Aceasta este brusc o opțiune de investiție mult mai convingătoare decât acum câțiva ani.
**Există încă un risc major**
Acesta este momentul în care lucrurile devin interesante. Dacă sunteți dispuși să acceptați o scadență mai lungă și volatilitatea ratelor dobânzilor asociată, puteți obține un randament de 5,2% în prezent de la Vanguard Long-Term Treasury ETF. Însă, volatilitatea poate fi semnificativă. Fondul are o durată de aproape 14 ani, ceea ce înseamnă că prețul acțiunilor poate varia cu aproximativ 14% pentru fiecare punct procentual de mișcare a ratelor. O opțiune mai conservatoare, precum Vanguard Total Bond Market ETF (NASDAQ: BND), care combină obligațiuni de trezorerie și corporative, oferă un randament mai mic, dar are un profil de risc mai moderat. Acesta generează aproximativ 4,6% randament și are mai puțin de jumătate din riscul de durată al ETF-ului pe obligațiuni pe termen lung, dar introduce riscul de credit în ecuație. Alegerea depinde de preferința dumneavoastră: o expunere pură la ratele dobânzilor prin obligațiuni de trezorerie sau un portofoliu mixt de credite, cu o sensibilitate mai mică la rate, oferit de un ETF pe piața totală de obligațiuni.
**Ce aș cumpăra?**
Să analizăm profilurile de risc/recompensă ale fiecăruia. Pentru Vanguard Long-Term Treasury ETF, riscul de credit nu este o problemă, deoarece acestea sunt titluri de stat americane. Randamentul va proveni aproape în totalitate din modificările curbei randamentelor. Dacă inflația rămâne ridicată sau Fed-ul începe să majoreze ratele, randamentul acestui ETF ar putea crește, generând pierderi semnificative, în funcție de cât de mult se mișcă ratele dobânzilor. Pe de altă parte, dacă economia SUA alunecă spre recesiune, un flux de tip „flight-to-safety” (căutare de siguranță), prin care cererea pentru obligațiuni de trezorerie crește semnificativ, ar putea rezulta într-un câștig de 20%.
Pentru Vanguard Total Bond Market ETF, adăugarea riscului de credit corporativ ar putea însemna câștiguri suplimentare într-o piață „bull” pentru obligațiuni. Dar sensibilitatea mult mai scăzută la rate înseamnă un potențial de creștere mai mic din acest factor. În general, dacă ratele cresc, este probabil să vedem o scădere a prețului acțiunilor, dar poate nu la fel de mare ca în cazul unui ETF pur pe obligațiuni de trezorerie.
Personal, aș prefera Vanguard Total Bond Market ETF. Obligațiunile pe termen lung concentrează practic tot riscul expunerii la modificările ratelor dobânzilor. Acest ETF, însă, extinde tipurile de credite în care sunteți investit, reducând în același timp riscul de rată. Cred că aceasta este o alegere mai bună în momentul de față, mai ales având în vedere un context solid al câștigurilor corporative. Vanguard Long-Term Treasury ETF pare mai degrabă o „lovitură de ciocan” – puteți câștiga mult sau pierde mult. Acesta nu este genul de risc pe care aș vrea să mi-l asum.