Dolarul a crescut în mod general marți, investitorii navigând o combinație între deteriorarea sentimentului de risc și așteptările persistente că Rezerva Federală ar putea majora ratele dobânzii chiar și în septembrie. O scădere bruscă a acțiunilor globale legate de inteligența artificială a declanșat o fugă imediată către dolarul american, în timp ce reziliența continuă a așteptărilor privind înăsprirea politicii monetare a Fed a împiedicat scăderea cumpărării de dolari, chiar dacă prețurile petrolului și-au extins corecția bruscă.
**Prăbușirea acțiunilor AI trimite unde de șoc pe piețele asiatice**
Piețele de acțiuni asiatice au absorbit cea mai mare parte a vânzărilor. Indicele KOSPI din Coreea de Sud a scăzut cu -10,84%, cea mai mare pierdere zilnică de la 4 martie, după ce a scăzut cu până la -11,3% intraday, declanșând un circuit breaker la nivelul pieței și scăzând temporar sub nivelul de 6.000 pentru prima dată din 4 martie. Indicele Nikkei 225 din Japonia a pierdut -3,95%, încheind la cel mai scăzut nivel din ultimele două luni. Sectorul semiconductorilor a rămas ferm în atenția publicului. Acțiunile SK Hynix au scăzut cu -14,7% după ce ADR-urile sale au înregistrat minime istorice la New York, în timp ce Samsung Electronics a suferit cea mai mare scădere zilnică din 2008, pierzând -14,4%. Furnizorii japonezi de produse legate de AI au fost, de asemenea, vânduți masiv, Kioxia Holdings scăzând cu până la -18%, iar Tokyo Electron, Disco, Nikon și Murata Manufacturing scăzând cu peste -9%.
Cea mai recentă undă de șoc reflectă preocupările crescânde ale investitorilor cu privire la rolul tot mai important al Nvidia în industria AI. În loc să furnizeze pur și simplu cipuri, Nvidia este din ce în ce mai mult văzută ca finanțând companiile care îi cumpără hardware-ul. Acest model de „finanțare circulară” a readus în memorie practicile de finanțare a furnizorilor din timpul boom-ului dot-com, ridicând întrebări cu privire la faptul dacă părți ale ciclului de investiții în AI devin tot mai dependente de cererea auto-finanțată. Aceste preocupări au declanșat o reevaluare mai largă a evaluărilor AI după luni de câștiguri extraordinare.
**Petrolul scade, dar așteptările privind majorarea ratelor de către Fed refuză să cedeze**
Dacă aversiunea față de risc a explicat mișcarea inițială către dolar, piețele de rate ale dobânzii au oferit a doua sursă de sprijin. Deși petrolul Brent a scăzut sub 85 de dolari după vârful de peste 100 de dolari de săptămâna trecută, comercianții au demonstrat o reticență remarcabilă în a renunța la așteptările privind o nouă majorare a ratelor de către Fed. Dezvoltările diplomatice au continuat să indice o dezescaladare, ministrul iranian de externe Seyyed Abbas Araqchi discutând evoluții regionale cu Arabia Saudită și Oman, în timp ce președintele Donald Trump a declarat că Washingtonul și Teheranul se angajează în „negocieri foarte prietenoase”.
În mod normal, o astfel de prăbușire a prețurilor petrolului ar fi de așteptat să atenueze preocupările legate de inflație și să reducă așteptările pentru o politică monetară mai restrictivă. În schimb, probabilitățile pentru o majorare a ratelor de către Fed în septembrie, implicate de futures, rămân în jur de 80%, aproape neschimbate față de începutul săptămânii și încă semnificativ mai mari decât înainte de intensificarea conflictului din Orientul Mijlociu. Stabilitatea acestor așteptări, în ciuda scăderii prețului petrolului, sugerează că piețele cred că efectele inflaționiste ale creșterii prețurilor de săptămâna trecută nu s-au epuizat încă. Costurile mai mari la energie se filtrează, în mod obișnuit, în prețurile de transport, producție și consumator cu o anumită întârziere, ceea ce înseamnă că un preț mai mic al țițeiului astăzi nu șterge imediat impulsul inflaționist deja creat.
**FOMC-ul, următoarea provocare pentru 'bulls' pe dolar**
Acest context continuă să ofere un suport fundamental pentru dolar. Cu toate acestea, comercianții rămân precauți înaintea deciziei FOMC de miercuri. Dolarul nu a reușit încă să depășească convingător nivelurile față de Euro sau Yen, în timp ce câștigurile față de Lira Sterlină, Francul Elvețian și Dolarul Canadian au fost, de asemenea, relativ modeste. Piețele vor avea probabil nevoie de o confirmare mai puternică din partea Fed - fie printr-o declarație distinct hawkish, prin ghidajul președintelui Kevin Warsh, fie prin voturi divergente în favoarea unei majorări imediate - înainte de a îmbrățișa pe deplin o nouă rundă de cumpărări de dolari.
Printre principalele valute, Dolarul Canadian a performat cel mai bine, recuperând o parte din pierderile determinate de petrol de luni. Dolarul american s-a clasat pe locul al doilea și rămâne cel mai puternic performer al săptămânii per ansamblu. Dolarul Australian a avut o performanță slabă, deoarece prăbușirea acțiunilor legate de AI din regiune a amplificat prudența înaintea raportului CPI din Australia de miercuri. Yenul și Francul Elvețian au, de asemenea, au stagnat, în ciuda tonului general de aversiune față de risc, deoarece așteptările ridicate privind ratele din SUA au continuat să favorizeze dolarul în detrimentul monedelor defensive tradiționale cu randamente scăzute.
**Puncte cheie**
* **Petrolul s-a prăbușit, dar pariurile pe majorarea ratelor de către Fed nu s-au schimbat:** Probabilitățile pentru o majorare a ratelor de către Fed în septembrie au rămas aproape de 80%, chiar dacă petrolul Brent a scăzut sub 85 de dolari, deoarece inflația determinată de energie se filtrează, în mod obișnuit, cu o întârziere, în loc să se inverseze imediat. * **Prăbușirea AI are o problemă de finanțare, nu doar de evaluare:** Modelul de finanțare circulară al Nvidia, prin care ajută la finanțarea cumpărătorilor propriilor cipuri, reamintește de era dot-com și declanșează o reevaluare largă a evaluărilor AI. * **Dolarul a crescut din două motive simultan:** Aversiunea față de risc cauzată de prăbușirea acțiunilor AI și așteptările persistente privind ratele Fed au împins capitalul către dolar, mai degrabă decât către refugii tradiționale precum Yenul sau Francul Elvețian. * **Raliul dolarului nu este încă confirmat:** Câștigurile față de Euro și Yen rămân neconvingătoare. Piețele așteaptă un semnal distinct hawkish de la decizia FOMC de miercuri înainte de a se angaja în continuare. * **Monitorizați împreună CPI din Australia și decizia FOMC de miercuri:** Ambele vor testa dacă narațiunile privind majorarea ratelor de dobândă din această săptămână, atât pentru Fed, cât și pentru RBA, au loc să continue.
**Întrebări frecvente**
**Î: De ce nu au scăzut pariurile pe majorarea ratelor de către Fed când petrolul s-a prăbușit sub 85 de dolari?**
R: Costurile mai mari la energie se filtrează în prețurile de transport, producție și consumator cu o anumită întârziere, astfel încât o scădere a țițeiului nu șterge imediat impulsul inflaționist deja creat de creșterea prețurilor de săptămâna trecută. Piețele cred că efectele inflaționiste nu s-au epuizat încă, menținând probabilitățile pentru o majorare a ratelor de către Fed în septembrie aproape de 80%, chiar și pe măsură ce petrolul se retrage.
**Î: Ce este finanțarea circulară și de ce sperie investitorii în AI?**
R: Finanțarea circulară descrie un model în care un furnizor de cipuri precum Nvidia ajută la finanțarea companiilor care îi cumpără hardware-ul, în loc să vândă pur și simplu clienților independenți. Acest lucru reamintește de practicile de finanțare a furnizorilor din timpul boom-ului dot-com și ridică întrebări cu privire la faptul dacă cererea AI devine tot mai auto-finanțată, în loc să fie organică. Vezi cum Bitcoin s-a alăturat vânzării de tehnologie pe măsură ce temerile legate de finanțarea circulară s-au extins dincolo de producătorii de cipuri.
**Î: De ce a crescut dolarul în timpul unei vânzări de risc, în loc de refugii tradiționale precum Yenul sau Francul Elvețian?**
R: Așteptările ridicate privind ratele din SUA au continuat să favorizeze dolarul în detrimentul monedelor defensive cu randamente scăzute. În timp ce Yenul și Francul Elvețian sunt refugii tradiționale, diferențialul de rate ale dobânzii creat de așteptările persistente privind majorările Fed a făcut din dolar destinația preferată pentru capitalul avers față de risc în această săptămână.